医疗保健行业体检行业深度：透过《年鉴》看我国医疗机构体检人次变化-20190218-太平洋证券-22页_1mb

医疗保健设备与服务行业深度分析总结

核心内容

本报告基于《中国卫生健康统计年鉴》数据，分析了我国医疗机构体检人次的变化趋势，并探讨了医改政策、城市人口增长、国有单位人员变化及民营机构扩张对体检市场的影响。

主要观点

1. 体检人次统计口径：

   • 《卫生年鉴》中的健康检查人数即健康体检人数。
   • 总人次涵盖了公立医院和非公体检机构，较为全面地反映了健康体检存量市场。

2. 行业增长阶段：

   • 2009-2011年：体检人次快速增长，年复合增长率达20.62%，主要由基层医疗机构特别是乡镇卫生院的扩张驱动。
   • 2012-2015年：体检人次增长放缓，进入瓶颈期，年复合增长率仅2.86%。基层医疗机构与医院体检人次均出现萎缩，主要由于医保控费、城市人口增速放缓及民营机构分流。
   • 2016-2017年：体检人次出现结构性波动，年复合增长率2.69%。医院体检人次保持稳定增长，而基层医疗机构体检人次大幅波动，非公体检机构在基层市场的快速下沉是主要原因。

3. 市场结构变化：

   • 综合医院体检人次增长缓慢，院均人次增长不明显，医院体检中心趋于饱和。
   • 基层医疗机构（尤其是乡镇卫生院）体检人次增长波动显著，受政策影响较大，竞争能力较弱。
   • 非公体检机构（如美年健康、爱康国宾、慈铭体检）在近年来迅速扩张，成为体检市场的重要补充力量。

4. 政策与市场趋势：

   • 基层医疗机构的体检人次占比持续上升，医院体检人次占比下降。
   • 国家对预防医学的支持使非公体检机构获得政策扶持，未来在基层市场仍有较大发展空间。

关键信息

• 体检人次总体趋势：2008年为1.96亿人，2017年达到4.06亿人，年复合增长率8.43%。
• 医院体检人次：2017年占比83%，年复合增长率约5%。
• 基层医疗机构体检人次：2017年占比约50%，院均人次远低于医院。
• 非公体检机构：在2016-2017年快速扩张，美年健康体检中心数量从15年底的191家增至2017年底的409家，覆盖超200个城市。

投资建议

• 推荐公司：美年健康（sz.002044）、瑞慈医疗（hk.1526）。
• 业绩预测：美年健康预计2018-2020年归母净利润分别为8.22亿、11.5亿、15.6亿，同比增长41.7%、40%、35%，对应PE分别为64倍、46倍、34倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为美年健康中长期业绩和市值空间大。

风险提示

• 健康体检存在漏检误检风险。
• 体检中心扩张速度及盈利能力可能不及预期。
• 快速扩张过程中可能出现管理风险。

结论

1. 综合医院体检人次增长缓慢，医院体系产能瓶颈明显。
2. 基层医疗机构体检人次波动较大，受政策和民营机构影响显著。
3. 非公体检机构在基层市场发挥重要作用，是体检市场的重要补充，未来可能获得更多政策支持。

行业与公司评级说明

• 行业评级：

  • 看好：未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上。
  • 中性：未来6个月内行业整体回报介于-5%与5%之间。
  • 看淡：未来6个月内行业整体回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内个股相对大盘涨幅超过15%。
  • 增持：未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-5%。

附录：销售团队联系方式