20220722-华安证券-好博医疗-A22285.SH-新股梳理_新股系列专题报告（十三）_大康复赛道龙头企业_38页_1mb

报告摘要

新股系列专题报告（十三）：好博医疗（A22423.SH）新股梳理总结

核心内容

康复行业前景广阔：中国康复行业处于起步阶段，但市场潜力巨大，康复医疗器械市场规模快速增长，2017~2021年复合增长率达19.0%。随着人口老龄化、慢性病增加及政策支持，康复医疗器械需求持续上升。
公司发展情况：好博医疗成立于2011年，专注于康复医疗器械的研发、生产和销售，2019-2021年营业收入年复合增长率达39.47%，扣非归母净利润年复合增速超过50%。
产品布局完善：公司产品覆盖神经康复、心肺康复、骨科康复、中医康复、运动康复、产后康复等十种康复类别，提供五种科室解决方案，形成一站式康复产品组合。
技术优势显著：公司拥有十大核心技术体系，涵盖气囊式体外反搏技术、电刺激技术、压力控制技术、温度控制技术等，具备较强的研发能力和创新水平。
研发投入加大：2019-2021年研发投入逐年增加，公司研发费用占营业收入比例较高，持续推动产品创新和升级。
市场销售模式：公司采用“经销为主，直销为辅”的销售模式，97%的主营业务收入来自境内市场，覆盖华东、华中、华南、西南等区域，各区域销售收入稳步增长。
毛利率提升：公司主营业务毛利率逐年提升，主要得益于产品结构优化和规模化效应。
政策支持：国家出台多项政策支持康复医疗行业发展，如《关于印发加快推进康复医疗工作发展意见的通知》《医疗装备产业发展规划(2021-2025年)》等，推动康复医疗器械应用领域不断拓展。
募投项目：公司拟通过募集资金用于康复医疗器械生产线建设、研发中心建设、营销中心建设及补充流动资金，旨在提升生产效率、研发能力及市场渗透率。

主要观点

好博医疗是国内康复医疗器械领域的重要参与者，产品布局较为完善，具备较强的市场竞争力。
公司产品线覆盖广泛，能够满足多种康复需求，形成综合解决方案，具备良好的市场适应性和客户粘性。
公司重视技术研发，拥有多个核心技术体系，研发团队专业性强，创新能力突出，推动产品升级和市场拓展。
公司积极拓展市场，覆盖多个区域，客户结构较为分散，但区域销售收入稳步增长。
随着国家政策支持和康复医疗需求的增长，康复医疗器械市场前景广阔，好博医疗有望在行业中占据更大份额。
公司具备一定的品牌优势和产品质量优势，获得多项荣誉和认证，产品广泛应用于各级医疗机构及康复中心。

关键信息

行业背景：康复医疗器械市场处于快速发展阶段，2017~2021年复合增长率19.0%，预计2026年将达到941.5亿元。
公司产品：公司产品涵盖物理治疗、运动训练、评估判断及配件四大类，其中物理治疗类产品占比最高（70%~80%）。
核心技术：公司拥有十大核心技术体系，包括气囊式体外反搏技术、电刺激技术、压力控制技术、温度控制技术等，技术积累深厚。
研发团队：公司研发团队具备丰富的经验，由多位资深工程师和专家组成，主导多项关键技术的研发和应用。
募投项目：公司计划投资约59,650万元用于生产线、研发中心和营销中心建设，以提升研发和生产能力，增强市场竞争力。
风险提示：康复医疗政策不及预期、行业竞争加剧可能对公司发展造成影响。

产品布局

物理治疗类产品

压力系列：气囊式体外反搏系统、空气波压力治疗仪、红外热辐射治疗仪等
光疗系列：中频干扰电疗仪、微波治疗机、生物刺激反馈仪等
电疗系列：吞咽神经和肌肉电刺激仪、脑电仿生电刺激仪、温热低周波治疗仪等
热疗系列：冲击波治疗仪、超声波治疗仪、骨质疏松治疗仪、磁振热治疗仪等

运动训练类产品

肢体运动康复器、四肢联动康复器、下肢康复训练系统、上肢康复训练系统等
数字OT评估与训练系统、智能化日常生活作业训练系统等

放松系列产品

脊柱平衡放松系统、智能按摩整脊器等

评估判断类产品

语言障碍康复评估与训练系统、情景互动评估与训练系统等

竞争优势

产品线丰富：覆盖多个康复领域，提供一站式解决方案。
技术积累深厚：拥有十大核心技术体系，支持产品创新和质量提升。
研发能力突出：研发投入逐年增加，研发团队专业且能力强，推动产品技术升级。
市场覆盖广泛：销售模式以经销为主，覆盖多个区域，客户结构分散但稳定增长。
品牌与质量优势：公司获得多项荣誉，产品质量稳定，部分产品进入国家中医药局推荐目录及获得优秀国产医疗设备产品认证。

募投项目

项目名称	投资总额（万元）	拟用募集资金（万元）
康复医疗器械生产线建设项目	18,043.24	18,043.24
研发中心建设项目	18,856.07	18,856.07
营销中心建设项目	10,750.65	10,750.65
补充流动资金	12,000.00	12,000.00
合计	59,649.96	59,649.96