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海外紧货币提速，国内宽信用初显——1月宏观经济月报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年1月全球及中国经济运行情况，指出海外货币政策趋紧，国内信用环境逐步改善，对股市形成利好，但对债市带来压力。同时，报告强调疫情对全球经济和金融市场的影响持续存在，新兴市场需警惕资本流动逆转和金融市场波动。

主要观点

海外经济运行情况

• 疫情发展：奥密克戎变异株引发全球疫情反弹，但1月下旬开始逐步缓解，部分国家如欧美已进入疫情拐点。然而，BA.2亚型毒株的出现增加了疫情结束的不确定性。
• 经济增速放缓：欧美国家受疫情和供应链扰动影响，经济增速放缓，但美国就业数据强劲，为美联储加息提供支持。
• 通胀压力：美国通胀水平达到1982年以来最高，欧元区通胀压力较轻，但核心通胀持续下降。
• 货币政策：美联储紧缩节奏加快，预计3月初结束资产购买，未来可能加速加息。欧央行收紧政策基调有所转变，年内加息概率提升。

海外流动性情况

• 美联储政策：维持利率不变，但释放鹰派信号，预计3月初结束资产购买，加息周期进一步加速。
• 全球流动性收紧：随着美联储退出宽松政策，美元走强，美债收益率上行，国际资本回流美国，对新兴市场股市和债市形成压力。
• 市场波动：避险情绪上升，VIX指数走高，市场波动加剧，需警惕美股在加息后继续下跌的可能。

国内经济情况

• 消费复苏缓慢：疫情持续抑制消费意愿，叠加高基数效应，1月社零增速不乐观。
• 房地产市场：政策底已现，行业底正在形成，地产投资企稳需时间，但下半年有望回升。
• 基建投资：1月专项债发行规模大增，叠加财政结余，为后续基建投资提供资金保障。
• 制造业景气度：受季节性因素影响，1月PMI小幅下降，但企业对未来三个月景气度预期较高。
• PPI走势：1月PPI环比小幅上行，但整体仍预计下行，受油价上涨和原材料需求拉动。

国内信用环境

• 信贷高增：1月新增贷款3.98万亿元，超预期增长，释放宽信用信号。
• 社融扩张：社会融资规模6.17万亿元，同比增加近1万亿元，显示货币政策宽松与财政前置发力。
• M2增速提升：1月M2同比9.8%，反映财政政策积极，对经济托底作用增强。
• 股市影响：宽信用阶段利好股市，维持对上半年股市的相对乐观判断，但债市因利率上行压力偏空。

关键信息

海外经济

国内经济

结论与展望

• 全球市场：随着美联储加息提速，国际资本可能加速回流美国，对新兴市场股市和债市造成冲击。
• 中国市场：宽信用政策初现成效，利好股市，但需关注政策持续性与经济复苏节奏。
• 投资建议：股市短期相对乐观，但需警惕债市波动；投资者应关注政策动向与市场预期变化，合理配置资产。

风险提示

• 疫情反复与变异毒株可能继续干扰全球供应链和通胀水平。
• 美联储加息节奏及幅度可能影响全球资本流动。
• 新兴市场面临资本外流压力，需警惕汇率波动与金融市场动荡。

投资评级

上市公司

• 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上。
• 持有：未来六个月涨幅在-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月跌幅高于沪深300指数10%以上。

行业

• 增持：行业增长高于沪深300指数。
• 中性：行业增长与沪深300指数相近。
• 减持：行业增长低于沪深300指数。

分析师信息

• 符旸：中航证券首席宏观分析师，经济学硕士。
• 刘庆东：中航证券宏观分析师，经济学硕士。

总结

本报告指出，2022年1月全球疫情有所缓解，但变异毒株增加不确定性，海外货币政策趋紧，尤其是美联储加速加息，对新兴市场造成压力。国内方面，信贷和社融数据超预期增长，显示宽信用政策初显成效，对股市形成利好，但对债市带来利空影响。疫情、政策预期、通胀压力等因素仍对经济复苏形成制约，需密切关注后续政策落地与市场反应。