20210216-中泰国际证券-昭衍新药-06127.HK-新股报告_昭衍新药_4页_477kb
报告摘要
昭衍新药（6127 HK）总结
核心内容
昭衍新药是中国领先的合同研究组织（CRO），专注于非临床研究服务，主要包括药物安全性评价、药代动力学研究及药理及药效学研究。公司拥有北京和苏州两家GLP认证设施，计划进一步扩展实验室网络，提升服务能力。
主要观点
- 行业增长：创新药申请数量增长加速，推动药物安全性评价市场发展。15年以来的药审制度改革及生物技术公司繁荣，使临床前CRO市场保持稳定增长。
- 市场地位：昭衍新药在国内药物非临床安评市场占有率约15.5%，在全球非临床药物安全性评价CRO中排名第三。
- 财务表现：2017-2019年及2020年前9个月，公司收入稳步增长，毛利率稳定在50%-51.4%之间，归母净利润率保持在25%-29.4%。经营活动现金流均为正，显示公司经营效率较高。
- 集资用途：以中位发售价HK$142计算，集资净额约59亿港元，主要用于翻新实验室、扩展美国业务、建设新设施、扩展临床试验服务及潜在收购。
- 估值分析：公司市值预计为360-409亿港元，A股预测市盈率约为88.4倍，与同类CRO公司相比处于合理范围。
关键信息
公司简介
- 主要业务：非临床研究服务，包括药物安全性评价、药代动力学研究、药理及药效学研究。
- 设施情况：北京（约11.6万平方米）、苏州（约61.6万平方米）GLP认证设施，计划建设额外约2万平方米实验室。
- 客户基础：服务约520家客户，包括中国医药市场十大公司中的七家，为前五大客户平均服务六年以上。
- 药物申请：协助客户在中国提交超过3,000项药物申请，在国外提交超过600项药物申请。
财务及估值摘要
- 收入：2018年4.09亿人民币，2019年6.39亿人民币，2020年9月止3.44亿人民币，2020年9月止6.32亿人民币。
- 毛利：2018年2.09亿人民币，2019年3.29亿人民币，2020年9月止1.74亿人民币，2020年9月止3.19亿人民币。
- 净利润：2018年1.25亿人民币，2019年2.17亿人民币，2020年9月止1.01亿人民币，2020年9月止1.60亿人民币。
- 毛利率：2018年51.0%，2019年51.4%，2020年9月止50.5%。
- 归母净利率：2018年25.8%，2019年29.4%，2020年9月止22.6%。
- 经调整每股盈利：2019年为1.06港元。
- 发售后经调整每股有形资产净值：23.92-26.61港元。
新股发行信息
- 发售价：HK$133.00-151.00
- 总发行股数：43百万H股
- 每手股数：100股
- 每手费用：约HK$15,252
- 公开发售：4百万H股
- 国际发售：39百万H股
- 公司市值：HK$360-409亿
- 截止认购日：2月19日
- 分配结果日：2月25日
- 正式上市日：2月26日
- 主要股东：冯宇霞持股23.66%
同业比较
| 公司名称 | 市值（亿港元） | 总收入（亿港元） | 收入增长 | 净利润增长 | 净利润率 | 总资产回报率 | 权益回报率 | 2020年市盈率（倍） | 2021年市盈率（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 昭衍新药(6127 HK) | 360-409 | 7.5 | 56.4% | 78.1% | 29.4% | 14.1% | 26.1% | 125-142 | 88.35 |
| 泰格医药(3347 HK) | 1855.44 | 31.80 | 21.9% | 45.8% | 30.0% | 13.1% | 16.6% | 83.37 | 91.96 |
| 药明康德(2359 HK) | 5134.38 | 146.03 | 33.9% | -18.0% | 14.4% | 6.8% | 10.0% | 153.62 | 102.06 |
| 康龙化成(3759 HK) | 1431.12 | 42.62 | 29.2% | 64.3% | 14.6% | 7.4% | 10.9% | 160.40 | 75.74 |
| 方达控股(1521 HK) | 127.93 | 7.87 | 20.8% | 64.0% | 18.4% | 4.3% | 5.2% | 119.73 | 62.11 |
中泰新股推荐表现
| 公司名称 | 上市日期 | 上市价（HK$） | 首日收市表现 | 首日最高表现 | 第二日累计表现 | 第三日累计表现 | 首日一手收益（HK$） | 首日最高一手收益（HK$） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 医渡科技(2158 HK) | 2021-01-15 | 26.3 | 147.91% | 165.40% | 143.35% | 133.65% | 3,890 | 4,350 |
| 荣万家(2146 HK) | 2021-01-15 | 13.46 | -8.17% | -1.93% | -13.82% | -11.59% | -550 | -130 |
| 稻草熊娱乐(2125 HK) | 2021-01-15 | 5.88 | 83.67% | 93.20% | 28.06% | 26.19% | 4,920 | 5,480 |
| 星盛商业(6668 HK) | 2021-01-26 | 3.86 | 3.63% | 19.17% | 0.26% | 0.00% | 140 | 740 |
| 心通医疗(2160 HK) | 2021-02-04 | 12.2 | 54.30% | 81.97% | 40.82% | 54.75% | 6,620 | 10,000 |
| 快手(1024 HK) | 2021-02-05 | 115 | 160.87% | 200.00% | 163.48% | 204.87% | 18,500 | 23,000 |
| 贝康医疗(2170 HK) | 2021-02-08 | 27.36 | 1.24% | 17.87% | 4.17% | 2.34% | 170 | 2,445 |
新股申购评级
- 综合评分总得分：73分，评级为“申购”。
- 评分标准：
- 公司成长性：15分
- 估值水平：14分
- 市场稀缺性：14分
- 保荐人往绩：15分
- 市场氛围：15分
风险提示
- 行业竞争：行业竞争加剧可能导致服务需求下降。
- 政策影响：医疗改革可能对制药行业产生负面影响。
重要声明
- 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考。
- 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
- 报告内容不构成证券买卖的出价或询价。
- 中泰国际与昭衍新药无投资银行业务关系，分析师未担任公司高级职员或拥有财务权益。
版权信息
- 本材料版权所有，未经许可不得复制、分发或修改。
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