20240126-中泰国际证券-昭衍新药-06127.HK-下调盈利预测及目标价_5页_551kb

昭衍新药（6127HK）2023年业绩预告调整与风险分析

业绩预警

• 2023年收入与盈利调整： 公司预计2023年收入同比增长0%-10%，至约227-249亿元人民币；股东净利润同比下降611%-711%，至31-42亿元人民币。剔除生物资产公允价值损失后，核心业务盈利降至56-70亿元，同比下滑53%-240%，收入与盈利均显著低于市场预期。
• 订单缩减：2023年下半年终止约8亿元订单，受国内药企融资环境恶化导致研发支出削减。

未来预测下调

1. 2024-25年收入与盈利预测：
   • 2024年收入下调259%，核心业务盈利仅为64亿元；
   • 2025年收入下调287%，核心业务盈利为72亿元，低于2022年的74亿元。
2. 目标价调整：
   • 2024年企业盈利预期（2024EPER）下，目标市盈率从160倍调整至120倍；
   • 目标价下调至1030港元，维持“中性”评级。

主要风险因素

1. 客户开支削减：国内生物医药行业融资环境差，可能导致新签订单持续疲软；
2. 实验猴价格波动：尽管价格跌幅趋缓，但短期难恢复，影响生物资产公允价值损益；
3. 业务拓展慢于预期：临床外包服务需求下降可能影响海外和临床业务扩展。

财务表现概要（核心业务盈利，单位：亿元人民币）

摘要

昭衍新药因国内生物医药行业融资环境恶化及客户研发支出削减，下调2023-2025年收入和盈利预测，维持“中性”评级并压降目标价。核心盈利将继续承压，主要风险来自客户需求缩减、实验猴价格波动和海外扩张不及预期。