20220324-国盛证券-中国移动-600941.SH-C端B端共振发力_营收利润分红齐增_3页_538kb

报告摘要

中国移动在2021年实现了营业收入和利润的稳定增长，同时加强了股东回报，展现出良好的财务表现和业务发展态势。公司C端和B端业务均有所提升，尤其在政企业务和移动云方面表现突出。此外，公司资本开支策略有所调整，更注重云能力建设。

营收与利润增长：
2021年公司实现营业收入8483亿元，同比增长10.4%。归母净利润达1159亿元，同比增长7.5%。公司全年分红比例达到60%，末期股息为2.43港元/股，同比增长38.0%。
C端业务企稳回升：
移动业务收入4834亿元，同比增长1.4%。移动客户数达9.57亿户，净增1497万户，由负转正。ARPU值为48.8元，同比上升3.0%。家庭宽带客户数2.18亿户，净增2588万户，增速行业领先，ARPU值为39.8元，同比增长5.6%。
B端业务规模突破：
政企业务收入1371亿元，同比增长21.4%，占主营业务收入的18.3%。其中，移动云收入242亿元，同比增长114%，物联网收入114亿元，同比增长21.3%。公司计划加强云服务能力，2022年算力网络资本开支为480亿元，预计累计投产IDC45万架，云服务器超66万台。
资本开支策略调整：
2021年资本开支1836亿元，其中5G投资1140亿元。2022年资本开支预计为1852亿元，其中5G投资1100亿元，计划开通5G基站110万个，其中700M基站48万个。
投资建议：
维持“买入”评级，预计2022-2024年公司收入分别为9331亿元、10171亿元、10984亿元，归母净利润分别为1245亿元、1320亿元、1385亿元。随着股息率上升和公司经营拐点到来，估值空间有望进一步打开。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	768,070	848,258	933,084	1,017,061	1,098,426
增长率yoy(%)	3.0	10.4	10.0	9.0	8.0
归母净利润(百万元)	107,837	115,937	124,520	132,008	138,545
增长率yoy(%)	1.4	7.5	7.4	6.0	5.0
EPS（元/股）	5.05	5.43	5.83	6.18	6.49

比率	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	30.6	28.8	31.0	31.2	31.4
净利率(%)	14.0	13.7	13.3	13.0	12.6
ROE(%)	9.7	9.9	9.6	9.8	9.9
P/E(倍)	12.8	11.9	11.1	10.4	10.0
P/B(倍)	1.2	1.2	1.1	1.0	1.0
EV/EBITDA(倍)	193.0	180.1	113.6	107.7	101.9