20210131-国信期货-沥青燃料油月报_油价近弱远强_多高低硫价差持有_12页_1mb

国信期货沥青燃料油月报总结

核心内容

本报告分析了2021年1月沥青与燃料油市场走势，重点围绕成本端、供应端和需求端展开，同时对市场操作建议进行了阐述。报告指出，短期内原油供应端支撑较强，但需求端仍受疫情影响承压；沥青和燃料油市场均面临产能受限和库存累积的压力，而市场对病毒传播速度拐点和疫苗接种进度的预期成为关键变量。

主要观点

1. 原油市场分析

• 供应端支撑较强：OPEC+维持较高执行率，沙特从2月起额外减产100万桶/日，短期内伊朗原油供应压力未显现。
• 需求端承压：疫情尚未有效控制，中国春节返乡限行政策及摩根大通下调需求预测，显示需求疲软。
• 中长期需求恢复预期：疫苗广泛接种和财政刺激计划有望推动需求回升。

2. 沥青市场分析

• 产量下降：受春节假期影响，2月国内沥青计划产量环比下降24%，降至217.7万吨。
• 生产利润亏损：炼厂沥青利润持续亏损，若柴油价格未改善，可能引发炼厂停产或转产。
• 库存压力：节前下游开工率下降，沥青需求疲软，炼厂库存大概率继续累库。
• 冬储政策：河北、山东部分炼厂及贸易商推出冬储政策，价格在2550-2600元/吨之间，但社会库存水平限制了冬储空间。
• 区域差异：山东沥青炼厂库存同比偏高，华东库存压力相对较小。

3. 燃料油市场分析

• 高低硫价差走强：1月全球高低硫燃料油价差显著扩大，新加坡低硫燃料油价格对高硫升水突破100美元。
• 检修规模高位：尽管1月非传统检修窗口，但疫情导致全球炼厂检修规模远高于季节性水平。
• 产能受限：高硫和低硫燃料油产能因疫情被动停产，产能回归依赖病毒传播速度的拐点。
• 市场预期：拐点预计出现在2021年二季度至三季度，北半球气温回升和疫苗接种进度将影响其到来时间。
• 消费转移：部分高硫燃料油消费向电厂和炼厂转移，美国炼厂燃料油摄入量下降13.9%。

关键信息

沥青市场

• 产量：2021年2月沥青计划产量为217.7万吨，环比下降24%。
• 利润：沥青生产利润持续亏损，柴油价格疲软是主要原因。
• 库存：节前沥青库存继续累库，山东库存同比偏高，华东库存压力较轻。
• 需求：2020年12月沥青实际需求同比正增长，全年需求增速接近15%。

燃料油市场

• 成本端：与沥青市场一致，原油价格上行带动燃料油成本上升。
• 供应端：全球炼厂检修规模维持高位，影响高低硫燃料油供应。
• 需求端：
  • 高硫燃料油消费逐步向电厂和炼厂转移。
  • 中国是全球低硫燃料油消费占比最高的地区（2020年达87.8%）。
  • 鹿特丹地区高硫燃料油消费占比最高（2020年为27.8%）。
• 价差走势：低硫燃料油合约涨幅大于高硫合约，价差走强。

操作建议

• 套利策略：建议继续持有“多低硫LU2105合约，空高硫FU2105合约”的头寸。

分析师信息

• 范春华
  从业资格号：F0254133
  电话：0755-82130414
  邮箱：15048@guosen.com.cn

• 吴濛旸
  从业资格号：F3049282
  电话：021-55007766
  邮箱：15354@guosen.com.cn

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数据来源

• 文华财经、隆众资讯、万得、百川资讯、EIA、国家统计局、新加坡MPA、Port of Rotterdam、彭博、海关总署、国信期货