20230430-东吴证券-厦门象屿-600057.SH-2022年年报及2023年一季报点评_业绩符合预期_业务结构改善增长后劲充足_7页_756kb

业绩简评

2022年，厦门象屿实现营业收入538.1亿元、归母净利润26.4亿元，同比增长分别为16%和20%。2023年第一季度，实现营业收入129.2亿元，同比增长13%，归母净利润5.4亿元，同比增长15%。归母净利润受益于销售下滑影响。

业务结构优化

公司销售毛利率近年总体保持在21%以上，净利率从2020年的0.49%提升至2023Q1的0.59%。2023Q1在计提哈农商行投资损失148亿元的情况下，净利润率仍保持相对稳定。

新兴产业链高增长

2022年，铝产业链毛利润同比增长102%，新能源产业链毛利润同比增长163%，验证公司横向复制模型的成长性。

客户集中度提升

2022年底客户数量达14万家，其中大客户数量明年增长32%，与大型客户合作显著增强公司经营稳定性。

分红政策审慎

2023年拟每10股派现6.1元，挤身高股息股票行列，分红率56%，股息率约5%。

财务预测与评级

维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为346亿、422亿、492亿元，对应P/E分别为7、6、5倍。主要风险包括定增未落地、宏观经济波动及极端天气影响。