20221101-浙商证券-国联股份-603613.SH-国联股份三季报点评_Q3业绩保持高速增长_供应链地位持续提升_3页_734kb
报告摘要
国联股份（603613）Q3业绩总结
核心内容概述
国联股份在2022年第三季度继续保持高速增长的业绩表现，其收入和利润均实现翻倍式增长，显示出公司在产业互联网领域的强大竞争力和市场地位。同时，公司通过主动让利上下游和品类拓展策略，进一步巩固了其在供应链中的核心地位。
主要观点
1. 业绩表现强劲
- 前三季度总收入：462.86亿元，同比增长 97.17%
- 前三季度净利润：6.83亿元，同比增长 101.56%
- 前三季度扣非归母净利润：6.21亿元，同比增长 102.81%
- Q3单季收入：183.92亿元，同比增长 94.87%
- Q3单季净利润：2.55亿元，同比增长 108.38%
- Q3单季扣非归母净利润：2.37亿元，同比增长 122.67%
- Q3扣非归母净利率：同比提升约 0.16pct
2. 毛利率略有下降
- Q3毛利率：2.85%，同比下降 1.6pct
- 原因分析：
- 公司采取赋能型商业模式，不与上下游争利润；
- 大宗商品景气度回落，公司主动让利以增强上下游粘性；
- 新拓展品类毛利率相对较低。
3. 费用率持续优化
- Q3销售费用率：0.38%，同比下降 0.04pct
- 管理费用率：0.13%
- 研发费用率：0.25%
- 整体费用率：保持相对稳定，规模效应逐步释放。
4. 现金流健康，供应链地位提升
- Q3经营性现金流净额：1.34亿元，同比增长 7.76%
- 货币资金：62.90亿元，去年同期为 36.34亿元
- 预付款项：同比增加 82.92%，低于收入增速；
- 应付票据及应付账款：同比增加 125.71%，高于收入增速；
- 应收票据与应收账款：同比增加 122.97%，高于收入增速，反映下游需求减弱，公司增加账期优惠。
关键信息
盈利预测与估值
- 预计2022-2024年营收：725.58/1,232.75/1,957.69亿元，同比增长分别为 94.89% / 69.90% / 58.81%
- 预计2022-2024年归母净利润：10.99/18.80/30.12亿元，同比增长分别为 90.04% / 71.02% / 60.21%
- 当前市值对应PE：56.25/32.89/20.53倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 客户流失
- 复购下降
- 云工厂业务不及预期
财务摘要
| 项目 | 2021A（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 主营收入 | 37,230 | 72,558 | 123,275 | 195,769 |
| 营业成本 | 36,017 | 70,282 | 119,437 | 189,695 |
| 营业利润 | 929 | 1,748 | 3,013 | 4,824 |
| 净利润 | 706 | 1,341 | 2,294 | 3,675 |
| 归母净利润 | 578 | 1,099 | 1,880 | 3,012 |
| EBITDA | 936 | 1,766 | 3,006 | 4,806 |
| 每股收益 | 1.16 | 2.20 | 3.77 | 6.04 |
主要财务比率
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 116.98% | 94.89% | 69.90% | 58.81% |
| 营业利润增长率 | 102.31% | 88.23% | 72.31% | 60.12% |
| 归母净利润增长率 | 89.39% | 90.04% | 71.02% | 60.21% |
| 毛利率 | 3.26% | 3.14% | 3.11% | 3.10% |
| 净利率 | 1.90% | 1.85% | 1.86% | 1.88% |
| ROE | 13.59% | 20.85% | 26.51% | 29.89% |
| ROIC | 13.30% | 22.56% | 28.74% | 33.10% |
| 资产负债率 | 51.70% | 57.40% | 59.68% | 59.76% |
| 净负债比率 | 18.77% | 6.52% | 5.04% | 3.89% |
| 总资产周转率 | 4.58 | 6.18 | 7.17 | 7.83 |
| 应收账款周转率 | 148.12 | 137.57 | 130.59 | 129.21 |
| 应付账款周转率 | 167.81 | 130.44 | 114.57 | 124.85 |
| P/E | 106.90 | 56.25 | 32.89 | 20.53 |
| P/B | 9.86 | 11.40 | 8.46 | 5.99 |
| EV/EBITDA | 35.35 | 31.75 | 17.97 | 10.64 |
股票投资评级说明
- 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上；
- 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%；
- 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%；
- 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下。
行业投资评级
- 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上；
- 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%；
- 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下。
基本数据
| 项目 | 数值 |
|---|---|
| 收盘价 | ¥124.00 |
| 总市值（百万元） | 61,833.27 |
| 总股本（百万股） | 498.66 |
股票走势图
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