20221026-东海证券-9月社零报告专题_疫情影响餐饮及线下_9月社零略平淡_24页_1mb

行业深度报告总结：商贸零售

核心内容概览

本报告聚焦2022年9月商贸零售行业表现，分析了社会消费品零售总额（社零）、价格走势、就业情况及居民收入与支出变化，为投资者提供行业趋势判断和投资建议。

主要观点

1. 整体社零表现

• 社零增速放缓：2022年9月社零同比增速为2.5%（环比-2.9pct），弱于市场预期2.9%。
• 恢复至疫情前水平：去除疫情因素，2022年9月社零较2019年同期CAGR为3.4%，较7、8月分别下降、上升0.1和1.4pct，显示消费复苏有所好转。
• 线上线下增速均下滑：线上增速环比小幅下滑0.5pct至8.9%，线下社零同比增速为-0.1%，环比下滑3.9pct，主要受散点疫情影响。

2. 分品类表现

• 餐饮收入弱于预期：9月社零餐饮服务总额同比下滑1.7%，环比下降10.1pct，主因去年同期基数高及散点疫情对消费场景和意愿的抑制。
• 商品零售复苏放缓：9月社零商品零售总额同比增长3.0%，较上月下降2.1pct，去除疫情影响后，对比2019CAGR为3.9%，仍低于2021年平均值。
• 必选消费稳健：除烟酒类同比下滑8.8%外，其他必选消费均保持正增长，去除疫情因素后，必选消费同比增速均在5%以上。
• 汽车仍是社零主力：汽车零售额增速为14.2%，贡献率达60%，对社零增长拉动达1.5pct。
• 可选消费恢复有限：除金银珠宝类外，其他可选消费增速均为负，但去除疫情因素后，整体恢复有序。

3. 价格表现

• CPI上涨主因食品：9月CPI达2.8%（+0.3pct），其中食品CPI为8.8%（+2.7pct），食品价格影响CPI上涨约1.56个pct。
• 核心CPI环比下降：去掉食品、能源的核心CPI为0.6%（-0.2pct）。
• PPI-CPI剪刀差走低：9月PPI-CPI剪刀差为-1.85pct，表明企业压力有所减轻。

4. 就业情况

• 失业率小幅上升：2022年9月全国城镇调查失业率为5.5%，较上月反弹0.2pct，高于去年同期。
• 大城市失业率敏感：31个大城市失业率为5.8%，环比提升0.4pct，反映疫情对一线城市影响更大。
• 农民工失业率上升：农民工失业率提升0.5pct至5.5%，但与全国城镇失业率持平。

5. 居民收入与支出

• 收入增速环比提升：2022年9月居民人均收入累计同比达5.3%（+0.6pct），去除疫情影响后，较2019年CAGR为6.5%。
• 支出意愿回升：居民实际消费支出累计同比达1.5%（+0.7pct），居民收入支出剪刀差环比下滑0.8pct，显示消费意愿回升。
• 城镇居民恢复快于农村：城镇居民支出恢复速度高于农村，与疫情对城镇影响更大有关。

6. 投资建议

• 关注疫情影响较小的行业：如白酒、零食、乳制品、预制菜等。
• 消费蓄水池提升：在疫情或政策回暖背景下，行业弹性仍存。

7. 风险提示

• 疫情波动及政策影响：可能影响消费场景及人流量，进而影响行业表现。
• 原材料价格波动：疫情可能影响用工和开工情况，进而影响原材料市场价。
• 提价传导不畅：部分企业提价后可能无法在终端顺利传导。
• 消费需求波动：疫情对部分人群消费力影响持续，需关注后续变化。

关键信息

• 社零增速：2022年9月社零同比增速为2.5%，低于预期。
• 餐饮表现：9月餐饮收入同比下滑1.7%，较上月下降10.1pct。
• CPI走势：食品价格主导CPI上涨，核心CPI环比下降。
• PPI-CPI剪刀差：9月为-1.85pct，表明企业压力减轻。
• 失业率变化：全国城镇失业率5.5%，大城市失业率5.8%，农民工失业率5.5%。
• 收入与支出：居民收入同比5.3%，支出同比1.5%，剪刀差环比下滑。
• 投资重点：关注疫情影响较小的消费行业，如白酒、零食、乳制品、预制菜。

图表与数据参考

• 图表涵盖了社零同比增速、CPI与PPI变化趋势、失业率、收入与支出对比等多个维度，用于辅助分析。
• 表格显示了不同品类的同比增速与贡献比例，帮助理解行业结构变化。

总结

整体来看，2022年9月社零增速放缓，主要受疫情和高基数影响，但消费复苏趋势已显现。线上和线下消费均受到疫情拖累，其中线下受疫情影响更明显。餐饮消费表现疲软，而汽车作为社零主力，虽增速回落但贡献显著。价格方面，CPI因食品价格上涨而上升，PPI-CPI剪刀差持续走低，企业压力减轻。就业情况显示失业率小幅上升，尤其是大城市和农民工群体。居民收入和支出环比改善，消费意愿回升，但疫情仍对部分人群消费力造成影响。投资者应关注疫情及政策变化，选择受影响较小的行业进行投资。