20150311-中国银河-苏宁云商-002024.SZ-回归零售本质_双线融合转型_56页_4mb

回归零售本质，双线融合转型总结

核心内容

本文档主要分析了中国商业流通行业的发展趋势，以及苏宁云商在面对电商冲击和消费放缓的背景下，如何通过加强供应链建设、线上线下融合转型来实现业务增长和盈利模式的优化。

主要观点

一、中国商业流通行业现状及发展趋势

1. 传统零售增长放缓：商业连锁及各子行业2011-2014H1收入同比增速不断下滑，ROE也持续下降，显示传统零售模式面临挑战。
2. 电商冲击显著：电商凭借更优的供应链效率和信息流优势快速成长，线上交易更具价格竞争力。
3. 消费行为迁移：网购渗透率不断提升，消费者行为逐渐向线上转移。
4. 传统零售模式弊端：
   • 商业地产模式，缺乏对消费者需求的把握和品类规划能力。
   • 供应链管理弱，细分品类无规模和效率优势。
   • 区域分割严重，国企体制导致行业整合困难。
5. 线上线下融合趋势：移动购物快速发展，逐渐模糊线上线下的边界，线上线下可互为导流，形成双线融合转型。

二、苏宁加大供应链建设，双线融合转型

1. 线下体验不可替代：线下门店在商品展示、品牌形象和消费者体验方面具有不可替代性。
2. 线上线下协同：
   • Online to offline：通过与京东、腾讯等合作实现线上引流。
   • Offline to online：采用二维码拍码购、顺风嘿客等模式实现线下导流。
3. 物流仓储建设：苏宁物流网络覆盖全国90%区县，2015年58个城市主城区实现半日达，门店2小时速达。
4. 三级柔性供应链体系：
   • 总仓、零售仓、门店仓三类仓储体系，以提高供应链效率。
   • A类商品全渠道覆盖，B类和C类商品部分覆盖。
5. 双线导流成效显著：2014年线上交易占比达17.7%，门店自提比例达15%，会员数量达1.55亿，线上活跃用户数达1000万。
6. 成本控制：苏宁线上毛利率稳定，单季度毛利率在5%-6%之间，线下毛利率高于行业均值，主要得益于3C品类占比高。

三、苏宁的成长空间分析

1. 品类扩张：苏宁通过巩固家电、凸显3C、培育母婴、超市等品类，提升整体竞争力。
2. 门店布局调整：加快向二三线城市下沉，提升门店数量占比。
3. 轻资产模式：通过售后返租模式，实现门店数量从1650家增长到3000家。
4. 低线城市潜力：低线城市人均商业面积不足，存在较大的市场发展空间。
5. 未来增长预测：
   • 线下收入预计持续增长，目标营业利润率为2.5%。
   • 线上预计2020年自营部分达到1000亿，销售净利润率2%，预计净利润20亿。
   • 开放平台预计2020年达到1000亿规模，扣点率5%，预计净利润50亿。

关键信息

• 电商优势：电商通过大数据分析和物流配送中心实现高效运营，线上价格更具竞争力。
• 苏宁转型策略：线上线下融合、加强供应链建设、优化物流网络、调整门店布局、采用轻资产模式。
• 盈利模式优化：线上通过规模效应和低成本渠道实现盈利，线下通过差异化商品和高毛利率支撑盈利。
• 市场空间：低线城市存在巨大市场潜力，苏宁通过下沉策略扩大市场份额。
• 未来展望：预计到2020年，苏宁门店数量将达3000家，线上自营和开放平台分别贡献显著的盈利。

重要数据

• 线上交易占比：2014年线上交易占比达17.7%。
• 毛利率：线下毛利率高于行业均值，线上毛利率在5%-6%。
• 物流覆盖：苏宁物流网络覆盖全国90%区县，2015年58个城市主城区实现半日达。
• 门店数量：2014年门店数量为1650家，预计2020年达到3000家。
• 线上盈利预测：2020年线上自营部分预计达1000亿，开放平台预计达1000亿，合计净利润预计达70亿。

估值分析

• 线下业务：线下收入持续增长，目标营业利润率为2.5%，预计2020年净利润达531.526亿元。
• 线上业务：线上自营部分预计达1000亿，开放平台预计达1000亿，合计净利润预计达70亿。
• 总市值和PE图：显示苏宁在不同年份的总市值和市盈率变化，反映其市场价值和盈利能力。

结论

苏宁通过线上线下融合转型、加强供应链建设、优化物流网络和调整门店布局，成功应对了传统零售模式的挑战，提升了市场竞争力和盈利能力，展现出巨大的成长空间和潜力。