2018年商贸零售行业年度策略报告：回归零售本质，追逐消费价值-20171214-平安-34页-1mb

2018年商贸零售行业年度策略报告总结

核心内容

2017年商贸零售板块整体表现震荡下行，但估值逐渐回归合理，业绩复苏明显，尤其是百货和珠宝子板块表现出较强的弹性。2018年，行业仍将面临转型与变革，企业需回归零售本质，紧随消费者需求变化。

主要观点

• 板块表现：2017年12月5日，中信商贸零售指数下跌13.83%，跑输沪深300指数35.89个百分点。板块估值从年初的56.03X下降至32.66X，显示出市场对板块的重新评估。
• 业绩复苏：2017年前三季度，板块营收同比增长19.27%，扣非归母净利润同比增长30.73%，显示出行业整体的回暖趋势。
• 需求变化：2018年，零售行业将面临消费品质、人群结构和渠道融合三方面的变化。品质化消费趋势明显，新生代消费者更追求个性化与体验性，线上线下融合将成为重要趋势。

关键信息

消费品质变化

• 消费从“量”向“质”转变，品质化消费成为主流。
• 人均收入提升推动享受型消费增长，预计2021年中国消费市场规模将达到6.1万亿美元，中美差距缩小。
• 珠宝行业受益于高端消费回暖，营收增速最快，预计持续高增长。

消费人群变化

• 90后成为消费主力，追求个性化与体验性消费。
• 未来线下体验业态占比将提升至50%，带动消费行为转变。

消费渠道变化

• 线上增速放缓，线下复苏，线上线下融合提速。
• 线上获客成本上升，线下成为更有效的获客渠道。
• 阿里、京东、腾讯等互联网巨头加速与线下企业合作，推动零售变革。

投资建议及推荐标的

永辉超市

• 以生鲜业务为核心，构建高竞争壁垒。
• 推出绿标店、会员店、超级物种等新业态，迎合年轻消费者。
• 与京东、腾讯合作，提升线上流量，有望打造中国版“沃尔玛”。
• 2017年前三季度营收同比增长17.00%，归母净利润同比增长70.74%。
• 新业态坪效显著高于传统业态，预计未来占比持续提升。

老凤祥

• A股黄金首饰龙头，具备“加工-销售”一体化能力。
• 以加盟为主的高周转模式，有效应对金价波动。
• 估值低于港股周大福，具备高ROE和高股息率，投资吸引力强。
• 婚庆需求带动珠宝消费，未来增长潜力大。

通灵珠宝

• 国内中高端钻石镶嵌类珠宝企业，品牌塑造能力强。
• 自营占比高于可比公司，业绩弹性大。
• 全国化布局加速，未来增长空间广阔。

风险提示

• 消费景气度不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策风险

估值与业绩对比

总结

2018年商贸零售行业将面临多重变化，包括消费品质提升、新生代消费崛起以及线上线下融合加速。永辉超市、老凤祥和通灵珠宝作为推荐标的，分别代表了生鲜零售、高端珠宝和全国化布局的领先企业，具备较强的市场竞争力和投资潜力。投资者应关注行业转型趋势，把握消费升级带来的机会。