20180101-东北证券-海外周报_后税改时代如何看税改_回顾同美元美股美债关系找端倪_16页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年美国税改对美元、美股及美债的影响，并结合日本的税改措施，探讨了全球税改竞争的背景。同时，报告跟踪了美国、欧洲及日本的经济和政治基本面，评估了大类资产走势，并展望了下周的重要经济数据与政策动向。

主要观点

1. 税改对美金融市场的影响

• 美股：税改利好推动美股上扬，但市场对税改效果的预期已基本消化，税改落地后市场反应平淡。
• 美债：税改利好初期推升美债收益率，但中期走势受经济基本面（如通胀和增长预期）影响较大。
• 美元：税改利好初期美元走弱，但美元走势更多受制于海外政策反制及经济基本面。

2. 税改的预期与风险

• 税改的效果尚未落地，市场可能已过度反应。
• 若税改效果不及预期，中下等收入阶层将承担偿还债务的压力，可能对市场造成负面影响。
• 美国税改引发全球减税竞争，日本作为应对推出税改方案，强调企业加薪与投资。

3. 各国经济基本面

• 美国：劳动力市场稳定，失业率维持低位，经济整体向好，但部分数据（如成屋签约销售）略显疲软。
• 欧洲：欧元区潜在通胀上升，经济扩张稳固，但意大利大选及德国组阁谈判带来不确定性。
• 日本：失业率降至历史最低，核心CPI稳步上升，经济逐步复苏，但财政赤字压力仍存。

关键信息

美国税改主要内容

• 企业所得税率从35%降至21%，2018年起实施。
• 允许企业一次性抵扣设备成本（2023年前）。
• 海外利润回流享受税收优惠。
• 个人所得税维持七级税率，但高档税率降低，个人强制医保被废除。

日本税改主要内容

• 企业所得税从30%降至25%，对提高员工薪资和增加投资的企业提供优惠。
• 提高个人所得税起征点，对高收入者和退休人群增税。
• 新增离境税，计划2019年实施。
• 税改强调企业责任，如加薪与投资，否则将取消优惠。

大类资产走势

• 原油：NYMEX油价持续攀升，突破60美元/桶。
• 黄金：受美元走弱和地缘政治风险上升影响，金价持续上涨。
• 股市：美股小幅下跌，科技与金融股承压；欧股整体表现疲软。
• 债市：美债收益率曲线趋平，受投资者调整资产组合及年末交易清淡影响。
• 美元：美元指数走弱，受税改落地及加息预期充分消化影响。

下周策略与事件关注

美国

• 关注12月非农数据与ISM制造业指数，判断经济数据是否支撑美联储加息预期。
• 税改落地后，市场对基建法案的预期增强，可能成为新的“特朗普交易”焦点。

欧洲

• 关注12月制造业PMI及核心CPI初值，判断欧元区经济复苏是否持续。
• 意大利大选和德国组阁谈判的进展将影响政治稳定性及市场情绪。

日本

• 关注12月制造业与服务业PMI，评估经济复苏力度。
• 日本央行是否调整货币政策仍是关注焦点，市场对收益率曲线控制的预期仍在。

总结

• 税改对美股影响显著，但对美债和美元影响较弱。
• 全球税改竞争加剧，日本通过税改应对美国政策，强调企业责任。
• 美国经济基本面稳健，但需警惕税改效果不及预期的风险。
• 欧洲面临政治与经济不确定性，日本经济温和复苏但财政压力仍存。
• 下周重点数据与事件包括美国非农数据、欧洲制造业PMI、日本PMI及意大利大选。

附：相关报告

• 《欧美英领衔全球收益率曲线走升走峭，日意外转“鸽”》
• 《欧美债市12月追踪点评——欧美收益率曲线走俏，归因一税改落地>二议息偏鹰>三缩表增量》
• 《日本12月议息会议深度分析——日央行“鹰”姿全无，继续高“鸽”》
• 《追溯全球竞税史，美税改外溢或引反制》
• 《亚洲货币政策追踪点评——聚焦韩国：亚洲首例加息，主动大于被动》
• 《11月日本央行黑田行长发言点评——聚焦11月日本，日本央行也要淡出“QQE”了？！》
• 《FOMC11月议息会议纪要点评——“鸽派”纪要？“短中长，鹰鸽鹰”才对》