20250407-东吴证券-宇通客车-600066.SH-3月产销同环比提升_产销淡季已过_3页_445kb

宇通客车（600066）总结

核心内容

宇通客车在2025年3月实现了产销同环比双增长，标志着行业淡季的结束。公司作为客车行业的龙头企业，展现出强劲的增长动力，特别是在国内外市场需求回暖和新能源政策推动下，其业绩持续向好。

主要观点

• 产销数据回暖：2025年3月，宇通客车总销量为4890辆，环比增长211%，同比增长38%；产量为4796辆，环比增长204%，同比增长19%。2025年第一季度销量总计9011辆，同比增长17%；产量8934辆，同比增长7%。
• 细分市场增长显著：轻型客车销量同比增长166.92%，环比增长467.03%，成为增长最快的部分。轻客销量占比提升至21.45%，同比增长和环比分别提高10.38pct和9.67pct。
• 国内外市场拓展顺利：公司在国内市场交付130辆纯电动公交至唐山，并批量投运天骏V6至张家界；在海外市场，287辆高端新能源客车登陆挪威，定制化产品适配欧洲市场需求。
• 盈利预测乐观：公司2025~2027年的营业收入预测分别为429亿、499亿和567亿元，同比增长率分别为15%、16%和14%。归母净利润预测为46.3亿、55.5亿和67.5亿元，同比增长率分别为12%、20%和22%。
• 估值持续走低：根据最新摊薄EPS，2025~2027年的PE分别为11.84倍、9.86倍和8.11倍，显示市场对公司未来业绩增长的预期较为积极。
• 投资评级维持“买入”：基于公司良好的增长预期和行业前景，东吴证券维持“买入”评级，认为未来6个月个股涨幅有望超过基准15%。

关键信息

财务预测（2024A-2027E）

资产负债表（2024A-2027E）

现金流量表（2024A-2027E）

风险提示

• 全球经济复苏不及预期
• 国内外客车市场需求低于预期

市场数据

公司基本面

• 每股净资产：从6.06元提升至13.71元
• 资产负债率：从57.52%上升至59.70%，但后续逐步下降
• 毛利率：保持在22.86%至23.21%之间，略有波动
• 归母净利率：从11.06%下降至10.78%，但后续回升

总结

宇通客车在2025年3月产销数据显著改善，显示市场需求回暖，轻客销量增长迅速，公司产品结构优化。国内外市场拓展顺利，尤其在新能源领域表现突出。公司盈利预测持续向好，估值逐步下降，维持“买入”评级。尽管存在全球经济复苏不及预期等风险，但公司基本面稳健，未来增长潜力较大。