20181010-梧桐公会-四方游泳-873009.OC-拆装式游泳池及配套装备领域企业_8页_1mb

四方游泳（873009）总结

公司概况

江阴四方游泳康复产业股份有限公司成立于2003年5月，主要业务为拆装式游泳池及配套游泳装备的设计、研发、生产和销售。产品包括拆装式游泳池、游泳池垫层、更衣柜、更衣凳等。子公司则专注于游泳池运营管理及游泳培训服务。

公司采用PVC原料加工+钢材外协加工的生产模式，销售方式以直销为主，主要通过主动拜访、搜集招标信息、参加展会及客户推荐获取订单。截至公开转让说明书签署之日，公司拥有39项专利技术，包括4项发明专利、30项实用新型专利和5项外观设计专利，均为自主研发。

核心内容与主要观点

1. 行业背景与市场前景

• 国内体育基础设施建设落后：截至2013年，中国人均体育场面积仅为1.46平方米，远低于日本的19平方米。
• 可拆装游泳池需求增长：相比传统建造方式，可拆装游泳池具有成本低（约为传统方式的1/4）、施工周期短、节能环保等优势。
• 政策推动：江苏、浙江、福建等省市已出台相关政策支持拆装式泳池建设，为行业发展提供良好环境。
• 游泳普及趋势：游泳正逐步从少数人的爱好转变为现代人必备技能，甚至有报道称游泳项目有望纳入全国中考体育类项目。

2. 营收与盈利预测

• 营业收入增长：2017年公司营业收入较2016年增长19.11%，主要得益于配套产品及游泳运营服务收入的增加。
• 盈利预测：根据预测，公司2018年和2019年归属于上市公司股东的净利润分别为0.089亿元和0.11亿元，每股收益分别为0.59元和0.73元。
• 财务指标：公司毛利率稳定在53%左右，净利率逐步提升，ROE表现良好，从2015年的21.82%增长至2019年的21.80%。

3. 客户结构与市场拓展

• 主要客户为地方体育局：公司多次获得各地方体育局订单，2016年和2017年前五大客户中，福建省体育局、河北省体育局等均是重要客户。
• 客户分布广泛：客户覆盖学校、体育局、地方政府等，表明公司在公共体育设施领域具有较强的市场影响力。

4. 风险提示

• 同行竞争风险：行业竞争可能加剧，影响公司市场份额。
• 市场发展低于预期风险：若政策支持减弱或市场需求未达预期，可能影响公司增长。

关键信息

• 公司控制权：史方度、丁琴及其子史瑞丰共同控制公司80%的股份，通过澄铭咨询、暨刻咨询间接控制30%，形成一致行动人关系。
• 应收账款风险：公司存在部分账龄较长、余额较大的应收账款，如杭州市富阳区永兴学校、温州冶金青少年体育俱乐部等，部分客户存在延期付款或坏账风险。
• 行业地位：公司是《拆装式游泳池》、《游泳池拆装式垫层》两项国家标准的主要起草单位，具备行业核心技术优势。

技术与研发

• 技术积累深厚：公司长期专注于拆装式游泳池及相关装备的研发，拥有39项专利技术，显示其在行业内的技术实力。
• 自主研发能力：所有专利均为公司自主研发，体现了公司在产品创新方面的竞争力。

总结

四方游泳作为拆装式游泳池及配套装备领域的领先企业，受益于国内体育基础设施建设的逐步推进和政策支持，市场前景广阔。公司具备较强的技术研发能力和良好的客户关系，尤其在地方政府体育项目中占据重要地位。然而，需关注应收账款回收风险及行业竞争加剧等潜在挑战。投资评级为买入，预计未来6个月的投资收益率将领先三板成分指数15%以上。