20220701-银河期货-聚酯产业链半年报_下半年PTA_MEG供需先紧后松_16页_1mb

报告摘要

聚酯产业链半年报总结

核心内容

2022年上半年，聚酯产业链整体呈现分化走势，受成本端影响显著。PTA与MEG价格走势出现明显差异，TA与PF价格大幅上涨，而MEG则震荡下行。随着下半年的供需变化，产业链整体将呈现“先紧后松”的趋势。

主要观点

上游：PXN价差走强，PX开工率阶段性上升

PX产量与进口：2022年1-5月，PX产量累计968万吨，同比上涨10.5%；国内进口量累计503万吨，同比下降11.9%。
PXN价差：PXN价差走强，主要受美国调油需求增加和亚洲调油利润高于歧化利润影响，全球芳烃价格上涨。
PX开工率：3月和5月PX开工率显著提升，主要由于检修装置恢复和价差走强带来的利润上升。
PX进口量：受亚洲调油利润压制，PX进口量仍偏低，且由于运输成本高，套利空间未有效释放。

中游：PTA加工费压缩，MEG累库压力持续

PTA产能与集中度：2022年1月28日逸盛新材料二期投产，前五家企业产能集中度达64%。
PTA加工费：上半年PTA加工费屡创新低，开工率整体下行，出口量上升，PTA成为净出口国家。
MEG供需：MEG上半年新增产能190万吨，同比增加456万吨，产能增速25%。开工率平均63%，同比下降5.5%。
MEG库存：上半年MEG港口库存增加约34万吨，港口库存压力较大，预计下半年仍面临累库压力。

下游：聚酯开工率低迷，库存高企

聚酯开工率：受疫情影响，聚酯开工率大幅低于往年，6月中旬为84%，同比下降9.4%。
长丝与短纤：长丝开工率73%，同比下降16.1%，库存天数达31.53天，为历史高位；短纤同样面临高库存、低开工、低估值问题。
纺织服装出口：金三银四传统旺季未实现，5月出口回升，但受疫情、物流和海外库存影响，出口环境仍不乐观。

关键信息

产业链整体趋势

成本端影响显著：上半年聚酯产业链价格上涨主要源于成本端的抬升，尤其是原油价格和芳烃价格的上涨。
利润集中上游：与去年不同，今年利润向上游集中，PXN价差走强，导致PTA和聚酯加工费被动压缩。
供需格局变化：下半年PTA和MEG可能面临供需矛盾，尤其是四季度大炼化装置集中投产，将对产业链造成影响。

下半年供需推演

PX去库预期：下半年PX整体或仍实现去库，但四季度可能因大炼化投产而转为累库。
PTA紧平衡：三季度PTA开工率可能维持在80%左右的中性水平，整体呈现紧平衡；四季度可能面临累库压力。
MEG累库压力：MEG库存压力大，下半年整体仍有累库风险，尤其在聚酯产能继续增长的情况下。

产能投放情况

大炼化装置：四季度大炼化装置集中投产，预计PX产能将达4073万吨，PTA产能增至7673万吨，MEG产能达2640万吨，聚酯产能达7012万吨。
产能增速：PX产能增速27%，PTA产能增速17%，MEG产能增速28%，聚酯产能增速7%。

图表说明

图1：PTA/MEG/PF/WTI期货合约价格走势
图2：TA09合约基差走势
图3：TA91价差
图4：MEG09合约基差
图5：MEG91月差
图6：PX产量
图7：PXN价差
图8：PX开工率
图9：PX进口量
图10：PX美韩价差
图11：亚洲甲苯歧化利润
图12：亚洲甲苯调油价差
图13：PTA产量
图14：PTA开工率
图15：PTA加工费
图16：PTA社会库存
图17：PTA仓单
图18：PTA出口量
图19：MEG开工率
图20：MEG产量
图21：MEG社会库存
图22：MEG进口量
图23：MEG油制利润
图24：MEG煤制利润
图25：聚酯开工率
图26：涤纶长丝开工率
图27：聚酯长丝平均利润
图28：涤纶短纤开工率
图29：聚酯长丝平均库存天数
图30：涤纶短纤平均库存天数
图31：聚酯短纤平均利润
图32：直纺涤短与再生短纤价差
图33：纯涤纱开工率
图34：纯涤纱成品库存
图35：中国纺织品服装出口金额
图36：东南亚主要纺织品服装出口额
图37：纺织品服装出口金额（2022年）
图38：中国纺织品服装出口金额
图39：东南亚主要纺织品服装出口额
图40：PX平衡表
图41：PTA平衡表
图42：MEG平衡表

总结

聚酯产业链在2022年上半年受到成本端抬升的影响，价格走势分化。PXN价差走强推动PX开工率阶段性上升，而MEG因高库存和低开工率面临累库压力。PTA加工费压缩，开工率下行，但出口量上升。下游聚酯开工率低迷，库存高企，利润大幅压缩。下半年随着大炼化装置集中投产，产业链供需格局将发生显著变化，PX和PTA可能维持紧平衡，而MEG则面临更大的库存压力。

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