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国防军工行业：三季报比较之中航光电VS航天电器总结

核心内容概览

本报告对中航光电与航天电器两家军工连接器龙头在2019年前三季度的业绩表现进行对比分析，重点围绕利润增速、收入结构、军品与民品布局、行业趋势及投资建议等方面展开。

主要观点

1. 利润增速与收入增速匹配度差异显著

• 中航光电：前三季度营收增速和归母净利润增速分别为19.34%和19.22%，匹配度较高。
• 航天电器：营收增速为28.11%，但归母净利润增速仅为11.34%，匹配度较差。
• 原因分析：中航光电的军品收入在三季度增速快于民品，导致整体收入结构改善；而航天电器的民品增速可能高于军品，拉低了整体利润增速。

2. 军品覆盖范围与稳定性差异

• 中航光电：覆盖军工子行业广泛，包括航空、航天、舰船、电子、兵器等，具备较强的抗风险能力。
• 航天电器：主要依赖航天子行业，军品稳定性相对较低。
• 预测：中航光电前三季度军品收入增速预计超过20%，航天电器则不足20%。

3. 民品业务布局与增长潜力

• 中航光电：民品业务涵盖通讯和新能源汽车，但新能源汽车订单受行业基本面影响，增速较慢。
• 航天电器：民品业务涉及通讯、油服和新能源等领域，且通过设立子公司广东华旗、苏州华旗和江苏奥雷光电，布局射频、高速、光通信等5G相关产品。
• 预期：两家公司均有望受益于5G建设及国产替代趋势。

4. 行业发展趋势

• 技术方向：连接器行业将向微小型集成化、模块智能化及定制化方向发展。
• 市场空间：国防军工、新能源汽车和通讯行业是连接器的主要应用领域，市场前景广阔。
• 预测数据：
  • 国防信息化开支预计2025年达2513亿元，年复合增长率11.6%；
  • 2020年军用连接器市场规模预计达124亿元；
  • 新能源汽车连接器年均复合增长率37%，2020年高压连接器市场规模约87.3亿元；
  • 通信连接器将受益于5G设备投资和数据中心建设。

关键信息

• 行业数据：

  • 股票家数：70家
  • 行业市值：10109.77亿元
  • 行业平均市盈率：57.37
  • 市场平均市盈率：17.26

• 投资建议：

  • 中航光电：国内连接器龙头企业，创新能力强，建议继续看好。
  • 航天电器：军用连接器领军者，各项业务稳步增长，具备长期发展潜力。

• 风险提示：

  • 军用市场需求不及预期；
  • 民用市场拓展不及预期。

行业评级体系

行业投资评级：

• 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
• 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
• 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

结论

中航光电和航天电器在连接器领域均具有较强竞争力，但在军品收入确认效率、民品布局多样性及行业增长潜力方面存在一定差异。中航光电因更广泛的军品覆盖和收入结构优化，表现更优；航天电器则凭借子公司布局和5G产品系列拓展，具备长期增长潜力。两者均有望在国防军工及5G建设的推动下实现业绩增长。