20250323-国泰期货-锌_TC谈判期间供应端扰动增强_支撑价格_7页_4mb

锌市场分析总结（2025年03月23日）

核心内容

2025年3月23日的锌市场分析指出，当前市场正处于TC（加工费）谈判期间，供应端扰动增强，对锌价形成一定支撑。尽管锌价出现回调，但下游需求有所修复，价格下跌刺激了补库行为，市场情绪相对稳定。整体来看，锌市场呈现供应端偏紧与需求端逐步恢复的态势。

主要观点

• 供应端扰动增强：TC（加工费）持续上修，国内炼厂边际增产，但海外炼厂面临更多不确定性，TC Benchmark的落定可能带来新的供应变化。
• TC Benchmark博弈：TC Benchmark的不确定性对价格形成支撑，需关注其最终结果是否引发海外减产预期，从而推动价格上涨。
• 下游需求修复：镀锌板块开工率回升，铁塔等消费领域订单反馈良好；压铸锌合金开工率上升至58%以上，电子领域表现优于其他终端；氧化锌订单稳中小增，橡胶板块回暖。
• 库存变化：国内社会库存小幅下降，LME锌库存也有所减少，显示市场供应偏紧，库存压力不大。
• 期现价差与内外价差：锌现货进口盈亏和沪锌3M进口盈亏均显示进口亏损缩小，国内现货升贴水有所回升，表明市场对锌的内在价值有所认可。
• 远期过剩预期：市场远端过剩预期强烈，但现实尚未兑现，因此大幅利空因素受到抑制。

关键信息

期货市场表现

成交与持仓变动

库存变化

基本面数据

套利机会与操作建议

• 跨期套利：近月对连一合约的价差为5，显示近月合约相对连一合约略高，但Back走阔驱动不足。
• 跨品种套利：长期持有多铜空锌头寸仍具吸引力，但需关注铜锌价格联动性。
• 海外减产预期：若TC Benchmark落地后出现海外减产预期，或带来阶段性正套机会。
• 长期趋势：市场仍以逢高空为主，需警惕远期过剩风险对价格的压制。

风险提示

• TC Benchmark结果：直接影响供应端变化，需密切关注。
• 海外炼厂动态：TC谈判期间海外炼厂的减产或增产行为可能对价格产生较大影响。
• 需求变化：下游需求的修复力度和持续性将决定价格走势。
• 库存与市场情绪：库存变化及市场情绪波动可能对价格形成支撑或压力。

结论

当前锌市场在TC谈判期间表现出较强的支撑，供应端扰动增强，下游需求逐步修复。虽然远期过剩预期存在，但短期内价格受TC Benchmark博弈和下游补库行为影响，仍维持相对稳定。投资者应关注TC Benchmark最终结果及海外炼厂动向，同时结合库存变化和市场情绪进行操作决策。长期来看，市场仍以逢高空为主，需警惕价格下行风险。