20181203-莫尼塔投资-11月统计局PMI数据点评_警惕PPI超预期下行_6页_408kb

警惕PPI超预期下行 —— 11月PMI数据总结

核心内容

11月官方制造业PMI录得 50%，较前值 50.2% 环比下降 0.2%，标志着制造业景气度跌至荣枯线，显示出经济下行压力加大。尽管生产指数保持稳定，仅小幅回落 0.1%，但新订单和供货商配送时间指数拖累明显，反映出下游需求持续疲软。此外，主要原材料购进价格和出厂价格指数大幅下滑，PPI下行压力显著增强，预计11月PPI环比或在 0% 左右，同比或在 2.7%-2.9% 区间。产成品库存指数大幅上升，进一步表明供需格局恶化，企业仍处于被动补库状态。

主要观点

• 制造业景气度持续下滑：PMI跌破荣枯线，环比降幅超季节性，显示制造业整体处于收缩区间。
• 出口订单反弹乏力：新出口订单指数小幅回升 0.1%，但力度明显弱于往年，且仍低于临界线。
• 进口持续回落：进口指数继续下滑，反映出外部需求疲软与贸易环境压力。
• PPI超预期下行风险：原材料购进价格和出厂价格指数均大幅回落，PPI或加速下行。
• 中型企业景气度反弹：中型企业PMI大幅回升 2.1%，可能因前期基数过低，但整体仍低于荣枯线。
• 建筑业保持较高预期：尽管PMI回落至 59.3%，但新订单和业务活动预期指数均创年内新高，显示基建投资带动效果显现。
• 服务业短期回暖：受双十一影响，服务业PMI回升 0.3%，但整体景气度仍处于年内较低水平，未来维持景气仍存挑战。
• 政策刺激或加强：为应对PMI可能跌破荣枯线的风险，预计宽松货币政策和积极财政政策将继续加码，以稳定企业预期和刺激经济。

关键信息

制造业分项表现

• 生产指数：小幅回落 0.1%，短期保持平稳。
• 新订单指数：显著走弱，显示下游需求疲软。
• 供货商配送时间指数：拖累PMI环比变化。
• 产成品库存指数：大幅上升，供需格局恶化。
• 原材料购进价格指数：创2016年以来新低，PPI下行压力大。
• 从业人员指数：变化较小，显示就业市场相对稳定。

非制造业表现

• 服务业PMI：回升 0.3%，受双十一影响，但整体景气度仍偏低。
• 建筑业PMI：从 63.9% 下降至 59.3%，但新订单和预期指数强劲，显示基建投资带动作用。

企业分规模对比

• 大型企业：景气度持续走弱，是整体PMI的主要拖累。
• 中型企业：PMI大幅反弹 2.1%，可能与前期低基数有关。
• 小型企业：景气度继续下滑，但尚未出现系统性问题。

政策展望

• PMI可能跌破荣枯线，需警惕经济进一步下行。
• 政策方向：宽松货币政策与积极财政政策将继续加码，以刺激生产、扩大消费和投资。
• 政策重点：稳定企业预期、缓解PPI下行压力、改善供需结构。

总结

11月PMI数据反映出制造业景气度持续下滑，PPI存在超预期下行风险，企业盈利压力增大。非制造业中，服务业短期回暖但面临持续困难，建筑业则因基建投资带动而保持较高预期。企业分规模来看，大型企业景气度持续走弱，中型企业出现反弹，小型企业仍处下滑通道。政策层面，预计刺激力度将加大，以稳定经济运行。整体来看，经济下行压力依然较大，需密切关注后续数据变化与政策响应。