20221027-国金证券-地素时尚-603587.SH-需求放缓拖累短期业绩_中长期向上势能不减_4页_1mb

地素时尚 (603587.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

地素时尚近期发布了2022年三季报，显示公司业绩受到短期需求放缓的影响，但中长期发展势头依然强劲。公司当前股价为14.02元，总市值为67.45亿元，已上市流通A股为4.78亿股，总股本为4.81亿股。年内股价最高为18.82元，最低为13.39元。

主要观点

业绩简评

• 2022年前三季度公司实现营收17.19亿元，同比下降15%。
• 归母净利润为3.75亿元，同比下降32.4%。
• 单Q3营收6.18亿元，同比下降7.8%；归母净利润1.24亿元，同比下降25.1%。
• 业绩低于预期，主要受市场需求疲软影响。

经营分析

• 各品牌销售情况：DA品牌Q3销售同比持平，DZ、DM、RA品牌销售分别同比下降19%、8.5%、16.3%。
• 门店调整：截至Q3末，公司净关店38家至1161家，直营/加盟分别净减少20/18家。
• 线上表现：前三季度线上营收2.11亿元，同比下降26.9%；Q3线上营收同比下滑26.7%，降幅环比Q2有所收窄。
• 毛利率变化：公司整体毛利率为74.65%（-1.5Pct），各品牌毛利率有所下滑，但高端线DM及男装折扣控制较好。
• 存货与现金流：Q3末存货水平为3.91亿元，同比增长17.4%；经营性现金流净额同比下降38.4%至3.65亿元。

投资建议

• 公司多品牌覆盖客群广泛，线下门店优化、线上直播平台拓展为长期增长提供动力。
• 鉴于当前零售环境疲软，下调盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.03亿元、6.41亿元、7.96亿元，对应PE分别为13倍、10倍、8倍。
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

比率分析

风险提示

• 疫情对门店销售造成影响。
• 线上拓展不及预期。
• 新品牌培育进展不达预期。

市场相关报告评级

最终评分与平均投资建议对照：

• 1.00 = 买入；
• 1.01~2.0 = 增持；
• 2.01~3.0 = 中性；
• 3.01~4.0 = 减持

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。

附录：分析师信息

• 谢丽媛：分析师SAC执业编号S1130521120003，邮箱xieliyuan@gjzq.com.cn
• 杨欣：分析师SAC执业编号S1130522080010，邮箱yangxin1@gjzq.com.cn

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