20210305-广发期货-天胶大幅回调_等待企稳后的低多机会_24页_1mb

天胶市场分析总结

核心内容

2021年3月5日，天胶价格出现大幅回调，RU期货价格基本回吐节后涨幅，基差得到修复。市场整体氛围偏弱，橡胶作为具有较强金融属性的商品，受到大盘及工业品回调的影响。基本面方面，供应端进入年度低产季，需求端有所恢复，整体市场处于供需矛盾阶段。

主要观点

• 价格回调原因：前期橡胶价格快速上涨缺乏基本面支撑，提前透支了中长期利好，导致基差走弱。本周盘面回调后，基差修复。
• 需求恢复：轮胎开工率恢复至正常偏高水平，显示国内需求有所回暖，对胶价下跌形成一定阻力。
• 供应端：中国、越南、泰国北部已进入停割期，全球处于低产季，短期内供应压力不大。
• 库存情况：保税库存环比下降，一般贸易库存微升，库存季节性累库趋势明显，但深色胶库存压力缓解，20号胶库存处于历史低位。
• 期货仓单：RU期货仓单量同比往年处于较低水平，对全乳胶形成支撑。
• 宏观环境：大盘及工业品持续回调，市场氛围偏弱，橡胶易受宏观影响。
• 操作建议：基本面不支持做空，建议等待回调后的低多机会，若无较大利空，14000元下方存在支撑，可逢低买入。

关键信息

1. 供需及库存

• 中国、越南、泰国北部已停割，云南产区因旱情延迟开割，预计3月中旬开始新一季开割。
• 1月天胶总产量100.95万吨，同比上涨13.87%；1月总销量77.5万吨，同比上涨20.64%。
• 2-3月东南亚主产国将进入停割季，供应端整体偏紧。
• 保税库存11.38万吨，环比下跌2.02%，一般贸易库存63.18万吨，环比上涨0.54%。
• 20号胶库存占保税库存三至四成，处于历史低位。

2. 天胶价格走势

• 期货价格：RU回调至节前价格水平，预计下方支撑位在14000-14500元附近。
• 基差修复：前期急涨透支了中长期利多因素，本周回调后基差修复。
• 价差变化：
  • 全乳-混合胶：基差修复，混合胶相对抗跌。
  • 沪胶-20号胶：价差收窄至3430元，为去年10月中旬以来新低。
  • 月间价差：RU2201-RU2109收于935元，价差走强；RU2201-RU2105收于1100元，价差走强。

3. 需求端表现

• 轮胎开工率：截至3月4日，全钢胎开工率75.12%，半钢胎开工率72.26%，均恢复至正常偏高水平。
• 轮胎出口：12月我国轮胎出口4509万条，同比保持不变；1-12月累计出口4.77亿条，同比下降4.72%，但降幅进一步收窄。
• 汽车市场：
  • 1月欧盟乘用车新车注册量同比下降24%，为历史最低。
  • 中国汽车销量前2月同比增长76.8%，与2019年基本持平。
  • 汽车库存处于去库趋势，库存系数下降至合理范围。

4. 天气与厄尔尼诺现象

• 厄尔尼诺指数（ONI）：2021年1月为1.2，较上月上涨0.1，拉尼娜现象仍偏强，降雨较多。
• 厄尔尼诺影响：通常导致主产国干旱，影响胶树生长及出胶率，拉尼娜则导致强降雨，影响割胶工作。

5. 操作建议

• 操作策略：基本面不支持做空，建议等待回调后的低多机会。
• 支撑位：当前RU价格回调至节前水平，预计下方支撑位在14000-14500元附近。
• 风险提示：若无较大利空，14000元下方支撑较强，建议逢低买入。

策略展望

• 供需矛盾：供应处于年度低产季，需求复苏阶段，整体处于供需矛盾中。
• 市场情绪：近期大盘及工业品回调，市场氛围偏弱，橡胶易受金融因素影响。
• 中长期预期：全球低产季持续，需求复苏预期支撑胶价，前期超涨在回调中释放，未来仍有做多潜力。

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