20180704-财通证券-上汽集团-600104.SH-自主品牌继续高歌猛进_MarvelX将提升品牌_5页_714kb

上汽集团（600104）投资分析总结

核心内容

上汽集团在2018年6月发布产销快报，总销量达55.4万辆，同比增长7.2%。其中，自主品牌表现尤为突出，销量同比增长65.2%，而合资品牌中上汽大众和上汽通用则分别增长1.2%和下降7.9%。上汽通用五菱销量同比增长12.2%，显示出较强的市场竞争力。

主要观点

• 自主品牌高增长：上汽自主品牌处于强势产品周期，新车型如RX3、RX8、i6成为销量增长的主要动力。高端车型如Marvel X的推出进一步提升了品牌价值和产品结构。
• 合资品牌增速放缓：受行业景气度下行影响，合资品牌销量增速放缓。但上汽大众和上汽通用未来仍有增长潜力，尤其是上汽大众即将推出Tharu车型，而上汽通用2019年将有7款新车上市。
• 上汽奥迪项目进展顺利：奥迪已在上海大众持股1%，并开始生产带有上汽奥迪商标的汽车产品。此合作有望提升公司业绩和估值。

关键信息

财务数据

• 股价与估值：2018年7月3日收盘价为32.83元，一年内最低为28.43元，最高为37.66元。市盈率为10.9倍，市净率为1.67倍。
• 盈利能力：2018年预计净资产收益率（ROE）为16.87%，资产负债率为62.4%。
• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为3.21元、3.49元、3.72元，对应PE分别为10.2倍、9.4倍、8.8倍，维持“买入”评级。

财务指标

• 收入与利润：预计2018-2020年营业收入分别为975,116百万、1,092,130百万、1,201,343百万，净利润分别为37,453百万、40,720百万、43,487百万。
• 毛利率与费用率：毛利率稳定在14%左右，三费占营业收入比例维持在10%左右。
• 偿债能力：资产负债率保持在60%以上，流动比率和速动比率显示公司短期偿债能力较强，但利息保障倍数为负，可能面临一定的财务压力。

投资建议

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。
• 风险提示：市场竞争加剧可能导致销量不及预期。

财务预测摘要

结论

上汽集团在2018年6月的产销数据展现出强劲的市场表现，尤其在自主品牌方面。随着高端车型的推出和新产品的持续布局，公司有望实现业绩和估值的双提升。尽管合资品牌面临一定的压力，但未来的产品周期和合作项目如上汽奥迪将为公司带来新的增长点。整体来看，上汽集团具备良好的增长潜力和市场竞争力，维持“买入”评级。