20160801-上海证券-机械设备-核电行业深度报告_核电行业下半年风再来_共振可期_42页_1mb

报告摘要

核电行业下半年风再来，共振可期

核电行业核心内容

核电行业在2016年迎来高景气周期，随着三代核电技术（如AP1000和华龙一号）的成熟，核电建设步入加速阶段。根据核电“十三五”规划，到2030年核电装机容量将达1.2-1.5亿千瓦，年建设规模为5-6台。同时，核电出口和海上移动浮动核电站的建设将进一步拓展行业市场空间。预计到2020年，核电行业整体市场规模将达3630亿元，其中设备市场占比50%，达1815亿元；基建市场占比40%，达1452亿元。

主要观点

核电技术成熟：AP1000主泵问题已解决，华龙一号稳步推进，标志着三代核电技术逐步成熟。
行业高景气：核电行业将在2016年下半年迎来业绩和估值的双重驱动，订单交付高峰期和机组核准节奏加快将推动行业发展。
市场空间广阔：核电出口目标为30台，每年2台，海上移动浮动核电站建设目标为20台，将进一步扩大市场需求。
产业链格局清晰：核电设备由四大国企（上海电气、东方电气、哈电集团、中国一重）主导，核燃料由中核集团掌控，核废料处理市场空间巨大，但主要处于贮存阶段。
投资逻辑：重点推荐核电设备、核燃料和核废料处理环节，关注具备供应独占性和国产化替代潜力的公司。

关键信息

行业经济数据：2016年第一季度核电行业销售收入为474.73亿元，累计增长-1.17%；利润为16.49亿元，累计增长-19.40%。
核电技术路线图：中国主要采用AP1000和华龙一号技术，出口以华龙一号为主。
设备利用率：2016年上半年核电设备平均利用小时数为3335小时，同比下降184小时。
设备市场规模：2020年前设备市场规模预计为1815亿元，其中核岛设备占比最大。
出口进展：中国已与12个国家达成核电建设意向，预计2030年出口核电站将达30个。
海上浮动核电站：中核和中广核布局海上浮动核电站，预计建设20座，投资总额400-600亿元。

投资建议

重点推荐公司：
- 台海核电：主管道市场份额达50%，最纯正的核电设备股。
- 江苏神通：核蝶阀、球阀垄断90%市场份额，布局服务后市场。
关注公司：
- 南风股份：HVAC业务优势明显，布局3D打印业务。
- 通裕重工：通过收购常州东方机电进入核废料处理领域。
- 东方锆业：核级海绵锆重要供应商。
- 中飞股份：核燃料加工设备用铝合金零部件供应。

风险提示

核电机组审批开工不及预期。
核电事故可能造成建设中断。
核电设备利用率持续走低。
核电出口受挫。

行业挑战

下游需求不足：核电设备利用率不足，部分地区的核电站因电网要求需降功率或停运。
技术与成本瓶颈：核废料处理市场空间大，但目前仍以贮存为主，后处理技术尚不成熟；核级锆材国产化进展缓慢，依赖进口。

图表与数据来源

图1：核裂变技术
图2：核电站工作原理
图3：中国核电技术路线图
图4：中国在建和技术建设核电技术区分
图5：出口技术区分
图6：海上浮动核电站结构
图7：海上浮动核电站概貌
图8：中国核电技术路线图
图9：设备利用率不足
图10：核电产业链
图11：核电市场规模
图12：核电投资成本占比
图13：核电设备毛利率情况
图14：燃料构成
图15：核燃料制造过程
图16：核电设备国产化一览
图17：核电设备供应格局
图18：在运核电站市场份额
图19：在建核电站市场份额
图20：核电发电和上网电量情况
图21：核废物分类
图22：中低放废物管理
图23：中低放废物规模
图24：乏燃料市场规模
图25：乏燃料处理过程
图26：乏燃料中间贮存方法
图27：核电建设周期
图28-39：重点公司业务与收入情况

表格数据

表1：核能分类和原理
表2：核电堆形技术区分
表3：AP1000主泵问题一波三折
表4：华龙一号机组进展
表5：中国核电建设计划
表6：中国在运核电站
表7：中国在建和计划建设的核电站
表8：中国核电出口情况
表9：世界核电站建设情况
表10：核燃料产业状况
表11：部分竞争公司业务情况
表12：核电细分设备市场规模
表13：在建机组主要设备订单情况
表14：主管道制造商

总结

核电行业在2016年迎来新的发展机遇，三代核电技术逐渐成熟，行业保持高景气。设备制造、核燃料供应和核废料处理是当前最受益的环节，其中核电设备由四大国企主导，核燃料由中核集团掌控，核废料处理市场潜力巨大。随着核电建设节奏加快，下半年行业将迎来业绩和估值的双重提升，重点推荐具备核心技术和市场地位的公司。同时，核电出口和海上浮动核电站的建设将进一步拓展市场空间。然而，下游需求不足仍是行业面临的挑战，需通过政策支持和电网协调加以解决。

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