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核电专题暨2019年中期策略总结

核电盈利能力强，仍存发展空间

核电行业具备较高的盈利能力，主要得益于其低运营成本和稳定的电力输出。目前，我国核电机组利用率较高，且在能源结构中占比仍有提升空间。随着电力需求的增长和环保政策的推动，核电作为清洁能源的重要组成部分，未来发展前景广阔。

核电产业链清晰，设备环节民企活跃

核电产业链条完整，涵盖上游原料、中游设备及下游建设与运营。其中，设备环节是产业链中最具成长性与技术壁垒的部分，民营企业在该环节表现活跃，具备较强的市场竞争力和技术储备。

细分领域龙头关注度高

核电行业细分领域中，各环节的龙头企业受到市场高度关注。主要涉及的公司包括：

• 上游原料：中广核矿业、中核国际、中国核燃料等
• 中游设备：东方电气、上海电气、哈尔滨电气、中国一重等
• 下游建设运营：中国核电工程、国核电力院、上海核工院等

技术更新迭代，安全极致优化

在役多为二代加，三代或将成主流

目前我国在役核电站多采用二代加技术，三代技术正在逐步成为新建项目的主流。三代技术在安全性方面有显著提升，堆芯熔化概率降低一个量级，能够更好地保障核电站运行安全。

技术更新换代，安全性逐步提升

二代加技术通过设计优化、自然禀赋屏障、法律法规规范等手段提升了安全性；三代技术则在安全性方面提供了更进一步的保障。未来，四代技术或将开启“零放射”时代，进一步提升核电的安全性与环保性。

安全知识匮乏，科普宣传有待加强

公众对核电安全性的认知仍存在不足，科普宣传对于提升社会接受度和推动行业发展至关重要。

核电重启率先利好设备市场

我国核电重启预期不断强化

核电重启预期增强，带动了核电运营商的机组密集投产，同时推动了设备招标的提速。核电“走出去”战略也提升了我国在国际核电市场的影响力。

设备市场成长空间广阔

核电设备市场具有较高的毛利率和护城河，尤其是核级设备，技术门槛高，市场需求稳定。主要设备包括压力容器、主管道、蒸汽发生器、核级阀门、冷却主泵等，其中国企主导市场，民企在部分细分领域表现活跃。

推荐标的

久立特材

作为国内管材龙头，久立特材具备规模优势和强大的研发实力，受益于核电行业回暖，业绩有望迎来拐点。

中国核电

作为三大核电运营商之一，中国核电运营门槛高，具备稳定的现金流和“现金牛”优势，集团实力雄厚，未来发展空间较大。

江苏神通

江苏神通是核级阀门的领军企业，储备项目丰富，多元发展策略有助于拉动增长，同时重视资本运作，提升市场竞争力。

应流股份

应流股份在油气和机械等传统业务上已趋于稳定，同时在核电设备领域具备丰富的产品线和技术储备，未来有望受益于核电设备需求的增长。

风险提示

• 全社会电力需求增速下滑过快的风险
• 核电审批项目及在建项目的推进情况不达预期的风险
• 核电三代机组尚未经过至少一个换料周期验证的风险
• 核电三代技术造价过高、上网电价不及预期的风险

分析师信息

周然
中国银河证券电力设备新能源及公用事业团队分析师
执业证书编号：S0130514020001
工商管理学硕士
2010年11月加盟中国银河证券研究部，先后从事电力及公共事业、环保、电力设备及新能源行业的研究分析工作
曾获多项行业奖项，包括新财富最佳分析师、卖方分析师水晶球奖等

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