中国新能源汽车行业：造车新势力，引领汽车电动化浪潮-20210430-招银国际-76页_4mb

中国新能源汽车行业总结

核心内容

中国新能源汽车行业在未来5-10年具有巨大的增长潜力，预计2021-2025年销量年均复合增长率将达到 34.2%，2025年销量将达 621万辆，渗透率将从2020年的 5.4% 提升至 20%。造车新势力蔚来汽车、小鹏汽车和理想汽车凭借其成功的产品、融资能力和市场定位，正在引领汽车电动化浪潮，并在汽车智能化和新车型开发方面全面领先。

主要观点

• 市场增长：新能源汽车市场正逐步进入主流消费领域，乘用车市场在2021年有望实现 12-14% 的高增长。
• 政策支持：政府政策从补贴驱动转向非货币型长期发展机制，如双积分政策，有助于推动行业持续发展。
• 技术进步：续航里程提升、智能座舱和自动驾驶技术的发展，使得新能源汽车用户体验显著改善。
• 竞争格局：造车新势力在产品交付、融资能力和市场定位方面具备优势，但面临来自特斯拉的激烈竞争，以及MCU供应短缺等短期风险。

关键信息

2021年交付量预测

• 蔚来汽车：87,175辆
• 小鹏汽车：48,499辆
• 理想汽车：57,092辆

2021年营业收入预测（百万人民币）

• 蔚来汽车：33,069
• 小鹏汽车：9,093
• 理想汽车：16,564

估值与推荐

• 目标价：蔚来汽车 46.32美元，小鹏汽车 43.12美元，理想汽车 37.73美元。
• 行业首选：理想汽车，因其增长潜力、产品定位和成本控制能力突出，推荐顺序为 理想汽车 > 小鹏汽车 > 蔚来汽车。

产品差异化

• 蔚来汽车：定位豪华品牌，注重用户体验，提供免费换电、终身质保等服务，打造用户社区文化。
• 小鹏汽车：专注于智能座舱和自动驾驶，技术领先，未来将推出更多高端车型。
• 理想汽车：主打增程式动力和家庭用户，注重成本控制和空间设计，提升产品性价比。

市场风险

• MCU供应短缺：可能成为2021年短期风险，影响生产交付。
• 产品缺陷：技术复杂性带来潜在产品风险。
• 竞争加剧：特斯拉等传统车企加速电动化，带来更大的竞争压力。

估值与行业首选

• 招银国际证券给予中国新能源汽车行业 “优于大市” 评级。
• 三家新势力的估值基于 2025年折现估值，并结合市销率倍数。
• 理想汽车 作为行业首选，因其在智能驾驶、成本控制和产品定位方面的综合优势。

未来增长路径

• 蔚来汽车：基于第二代NT2.0平台，计划推出ET7和一款中型轿车，目标价格为30万至35万元人民币。
• 小鹏汽车：基于David平台，计划推出B级SUV和更多高性能车型，将扩大价格范围。
• 理想汽车：计划2022年起每年推出两款新车，包括全尺寸SUV，目标价格显著高于当前车型。

技术与智能化

• 自动驾驶：小鹏汽车在2021年1月推出L3级NGP，蔚来和理想将从2022年起跟进。
• 智能座舱：蔚来和理想在智能座舱方面表现突出，蔚来拥有车载AI助手 NOMI，理想拥有多屏兼容系统。
• OTA升级：蔚来、小鹏和理想均通过OTA实现持续的产品升级和用户体验优化。

生产基地布局

• 蔚来汽车：依靠江淮汽车代工，合肥为生产基地，江来先进制造技术（安徽）有限公司年产能预计达30万辆。
• 小鹏汽车：拥有郑州和肇庆工厂，计划在2022年第三季度投产广州工厂，年规划产能10万辆。
• 理想汽车：在江苏常州自建工厂，设计年产能10万辆。

市场竞争与挑战

• 与特斯拉竞争：特斯拉通过降价策略扩大市场份额，对新势力形成压力。
• 行业整合：随着新能源汽车市场逐步成熟，部分新进入者可能面临挑战。
• 成本控制：新能源汽车将在2023-2025年实现与燃油车成本平价，推动销量增长。

总结

中国新能源汽车行业正处于快速发展阶段，政策支持、技术进步和市场需求共同推动行业增长。蔚来、小鹏和理想作为造车新势力，凭借差异化战略和强大融资能力，正在引领行业变革。理想汽车因其在产品定位、成本控制和智能技术上的综合表现，成为行业首选。未来三年，行业将经历技术迭代和市场整合，新势力需在智能化和用户体验方面持续投入，以保持竞争优势。