电子行业23年中期策略报告：拨云见日，周期复苏+国产替代+终端创新三重共振-20230505-西部证券-40页_2mb

电子行业2023年中期策略报告总结

核心结论

2021-2022年，电子行业指数（申万一级）累计下滑26.4%，位列倒数第四。其中，半导体设备、半导体材料、其他电子涨幅领先，分别为34%、8%、3%；而消费电子、消费电子零部件及组装、集成电路封测跌幅前三，分别为44%、40%、38%。2023年，电子行业将重点把握周期复苏、国产替代和终端创新三大主线。

周期复苏：拨云见日

需求与供给

• 需求：消费终端需求自2021年第二季度开始下滑，2022年第三季度见底，2022年第四季度至2023年第一季度边际改善，预计2023年第二季度起需求将进入上行周期。
• 供给：上游电子元器件和IC设计芯片持续消化库存，其中MLCC、电感、电阻等库存最早于2022年第四季度见底，MCU、存储等库存预计最晚于2023年第三季度见底。

被动元件行业

• MLCC：全球市场规模超千亿元，但国产化率不足10%。2022年9月国内头部代理商MLCC价格开始企稳回升，预计2023年第二季度开启上行周期。
• 晶振：受益于AloT发展，需求快速增长。国内厂商份额不断提升，但2019年内地龙头泰晶科技市占率仅约2%。
• 电感：风光储车等新能源领域拉动需求快速增长，电感龙头开启第二成长曲线。
• 重点推荐：三环集团、风华高科、泰晶科技、顺络电子、艾华集团、江海股份等。

国产替代：加速突破

光刻机

• 全球光刻机市场被ASML、尼康、佳能垄断，其中ASML基本垄断市场，2022年出货量达345台，EUV光刻机出货40台。
• 国产替代迫在眉睫：上海微电子已实现90nm光刻机小批量量产，28nm处于研发阶段，有望取得关键突破。
• 光刻机产业链：重点推荐茂莱光学、炬光科技，建议关注福晶科技、腾景科技。

科学仪器

• 电子测量仪器：市场规模稳步增长，国产替代空间巨大。2022年全球市场规模达146.1亿美元，中国达355.5亿元。
• 分析类仪器：市场空间广阔，中高端领域国产替代空间巨大。2022年全球实验分析仪器市场规模达752.3亿美元。
• 重点推荐：普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维、优利德、永新光学等，建议关注思仪科技（IPO）、麦克奥迪、聚光科技。

创新终端：发展动能

XR（VR/AR/MR）

• XR：有望代替PC和手机成为下一代人机交互终端，市场潜力巨大。
• 苹果MR头显：2023年6月苹果将发布第一代MR设备，有望成为继iPhone后的又一款现象级产品。
• 技术趋势：短期看好Micro OLED，长期看好Micro LED技术发展。
• 重点推荐：茂莱光学，建议关注兆威机电、赛腾股份等。

激光雷达

• 激光雷达：2022年为量产元年，未来有望加速渗透，成为高级别自动驾驶必备传感器。
• 技术路径：半固态（前向）+全固态（侧向）雷达混合配置或为长期配置方案。
• 重点推荐：长光华芯、永新光学、炬光科技，建议关注奥比中光、高伟电子等。

投资建议

• 周期复苏：重点推荐被动元件板块，包括MLCC、晶振、电感等。
• 国产替代：重点关注光刻机、科学仪器产业链。
• 终端创新：关注XR（VR/AR/MR）和激光雷达等创新终端领域。

风险提示

• 终端需求复苏力度不及预期
• 国产替代进度不及预期

重点标的推荐汇总

被动元件

• 重点推荐：三环集团、风华高科、泰晶科技、顺络电子
• 建议关注：洁美科技、国瓷材料、博迁新材、惠伦晶体、麦捷科技、艾华集团、江海股份

光刻机产业链

• 重点推荐：茂莱光学、炬光科技
• 建议关注：福晶科技、腾景科技、上海微电子

科学仪器

• 重点推荐：普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维、优利德、永新光学
• 建议关注：思仪科技（IPO）、麦克奥迪、聚光科技

XR（VR/AR/MR）

• 重点推荐：茂莱光学
• 建议关注：兆威机电、赛腾股份

激光雷达

• 重点推荐：长光华芯、永新光学、炬光科技
• 建议关注：奥比中光、高伟电子

图表目录

• 图1：2021-22年电子板块跌幅较大
• 图2：2021-22年多数电子子行业跌幅较大
• 图3：2021-22年SW电子指数走势弱于沪深300
• 图4：SW电子PE-TTM估值水平持续下行
• 图5：2022年9月国内头部代理商MLCC价格开始企稳回升
• 图6：全球MLCC出货量稳步上升
• 图7：全球MLCC市场规模稳步上升
• 图8：日韩厂商占据MLCC产业链中、上游主要市场
• 图9：日韩台系厂商占据MLCC主要市场（2019年）
• 图10：全球晶振行业市场规模下行
• 图11：国内晶振市场规模稳步增长
• 图12：全球晶振市场日系、台系厂商占据主要市场份额（2019年）
• 图13：全球电感市场稳步增长
• 图14：全球电感市场主要被日本厂商垄断
• 图15：全球光刻机出货量快速增长
• 图16：全球光刻机市场规模快速增长
• 图17：全球光刻机市场参与者有ASML、尼康、佳能、上海微电子
• 图18：ASML基本垄断全球光刻机市场
• 图19：光刻机由光罩模组、光源模组、照明模组、物镜模组和晶圆模组组成
• 图20：DUV光刻机光学系统复杂
• 图21：EUV光刻机构造复杂，制造难度极大
• 图22：中国晶圆产能扩张，拉动国内光刻机需求增长
• 图23：2022年全球电子测量仪器市场规模146.1亿美元
• 图24：海外龙头垄断国内市场，国产化率较低
• 图25：预计2023年全球示波器市场规模15.52亿美元
• 图26：预计2023年中国示波器市场规模5.17亿美元
• 图27：海外巨头占据全球示波器市场主要份额（2019年）
• 图28：示波器国产化率较低（2019年）
• 图29：国内厂商示波器产品快速迭代，未来将在高端示波器领域进行国产替代
• 图30：预计2023年全球/中国射频仪器市场规模为25.3/8.2亿美元
• 图31：射频类仪器包括频谱分析仪、信号发生器、网络分析仪
• 图32：预计2022年全球实验分析仪器市场规模752.3亿美元
• 图33：北美、欧洲、中国、日本是全球实验分析仪前四大市场
• 图34：预计2023年全球质谱仪市场规模90亿美金
• 图35：海外巨头垄断全球质谱仪市场
• 图36：中国质谱仪大量依赖进口
• 图37：质谱仪国产化率约25%
• 图38：20年中国色谱仪市场规模约107亿元
• 图39：中国色谱仪进口金额稳步增长
• 图40：中国光谱仪市场规模稳步增长
• 图41：2020年全球显微镜市场104亿美元
• 图42：海外巨头垄断全球显微镜市场
• 图43：预计2021年全球光学显微镜市场规模为45亿美元
• 图44：预计2021年中国光学显微镜市场规模为30亿元
• 图45：全球电子显微镜市场规模稳步增长
• 图46：扫描电子显微镜市场规模稳步增长
• 图47：瞳距调节系统向调动电驱自动无极调节演进
• 图48：短期看好二维几何光波导，长期看好体全息光波导技术突破
• 图49：2026年VR出货量有望达到2756万台，CAGR超过30%
• 图50：2026年AR出货量有望达到353万台，2021-2026年CAGR为66%
• 图51：半固态激光雷达结构复杂
• 图52：半固态激光雷达主流技术路径包括MEMS、转镜方案等
• 图53：全固态FLASH雷达作为侧向补盲雷达首选
• 图54：禾赛科技发布FT120全固态雷达

表格目录

• 表1：被动元件重点标的Wind一致预测
• 表2：全球仅ASML可以生产EUV光刻机
• 表3：重点关注光刻机产业链上游公司
• 表4：光刻机产业链重点标的Wind一致预测
• 表5：政策推动电子测量仪器国产替代
• 表6：海外巨头示波器产品技术指标领先
• 表7：国外厂商信号发生器技术指标领先
• 表8：国外厂商频谱分析仪技术指标领先
• 表9：国外厂商矢量网络分析仪技术指标领先
• 表10：电子测量仪器重点标的Wind一致预测
• 表11：分析类仪器重点标的Wind一致预测
• 表12：Pancake逐步替代菲涅尔透镜，未来有望进一步进化
• 表13：短期看好Micro OLED，长期Micro LED趋势确定
• 表14：光波导方案初步落地，有望成为未来趋势
• 表15：显示方案与光学方案深度绑定，Micro LED是光波导的黄金搭档
• 表16：苹果MR全方位升级，打造标杆性MR产品
• 表17：VR/AR重点标的Wind一致预测
• 表18：2022年搭载激光雷达车型交付量大幅提升
• 表19：2022年各车型激光雷达出货量大幅增长