20240105-交银国际证券-协鑫科技-03800.HK-出售棒状硅股权_拟中东建厂有望享受海外多晶硅高溢价_6页_369kb

协鑫科技12月底出售在棒状硅资产戈恩斯的全部股权，持股比例降至40.3%，确认账面亏损397亿元，但回收资金约547亿元，对资产负债表有正面影响。公司无其他棒状硅资产，计划进一步处置剩余资产，以回收资金。

公司拟在中东建设12万吨颗粒硅产能，预计2024年开工、2026年投产，成为首个海外多晶硅项目。尽管成本略高于内地，但预计享受中东地区多晶硅高溢价，N型料溢价高达8万元/吨，单吨盈利仍具优势。

多晶硅价格持续下跌，单吨均价从80万元降至58万元，P型料过剩严重，N/P价差达9万元。预计2024年一季度价格继续下跌，但N型料因需求增长，Q2有望企稳反弹。颗粒硅仍存在折价，但公司以最低成本在周期底部提高市占率。

公司下调多晶硅均价预测，维持买入评级，目标价从191港元下调至156港元，潜在涨幅405%，财务数据表明盈利预测下调，但成本优势支持长期竞争力。