20210820-太平洋-医药周报_风物长宜放眼量_把握优质资产回调良机_23页_1mb

医疗保健行业周报总结

核心内容

本周医药板块整体回调，其中生物医药、医疗器械和医疗服务板块跌幅较大，分别下跌7.67%、9.47%和11.29%。中药饮片和医药流通子板块则实现上涨。辅助生殖行业因需求增长和政策推动，展现出较大的市场潜力。锦欣生殖作为国内稀缺的民营辅助生殖机构，凭借标准化复制模式和多元化布局，未来成长空间广阔。

主要观点

• 需求增长：中国不孕不育人群预计从2018年的4800万对上升至2023年的5000万对，不孕率从16%上升至18.2%。辅助生殖渗透率有望从7%提升至9.2%。
• 市场空间：中国辅助生殖市场规模预计从2018年的252亿元增至2023年的496亿元，期间CAGR为14.5%。
• 行业壁垒：辅助生殖行业存在较高的资质壁垒和技术壁垒，牌照数量有限，行业集中度较低，CR5仅为18.4%和19.3%。
• 竞争格局：90%的牌照由公立医院持有，仅有23家公立医院能够完成5000个IVF周期，民营牌照仅有锦欣生殖和中信湘雅两家。
• 竞争优势：成功率和品牌信誉是辅助生殖机构的核心竞争优势，头部企业凭借先发优势和成功案例积累，具备明显市场优势。

关键信息

• 锦欣生殖：

  • 公司深耕行业18年，管理层经验丰富。
  • 标准化复制模式逐步验证，2021年计划实现1-2个标的落地。
  • 海外业务回暖、VIP业务渗透率提升、管理模式输出、新业务布局为未来增长点。
  • 风险包括并购整合不及预期、美国子公司业绩恢复不及预期、重大医疗事故风险、政策和监管风险。

• 行业观点：

  • 医药板块具备长期投资价值，建议关注优质资产回调机会。
  • 连锁医疗服务、消费升级产品、生命科学产业链、创新药产业链、血制品板块、药店板块为推荐主线。

• 重点推荐公司：

  • 长春高新：生长激素龙头企业，业绩增长显著，预计21-23年归母净利润为42.29亿/54.33亿/67.79亿，PE分别为30/23/18倍。
  • 义翘科技：国产科研试剂龙头，具备价格和货期优势，预计21-23年归母净利润分别为11.70亿/9.34亿/9.87亿，PE分别为178/127/91倍。
  • 金域医学：医学检验龙头，上半年收入增长显著，预计21-23年营业收入分别为102.71亿/98.27亿/116.33亿，PE分别为35/31/30倍。
  • 老百姓：全国连锁药店龙头，线上渠道增长迅猛，预计21-23年净利润分别为7.78亿/9.72亿/11.16亿，PE分别为26/21/17倍。
  • 爱博医疗：眼科器械龙头，人工晶状体和角膜塑形镜业务增长显著，预计21-23年归母净利润分别为1.48亿/2.08亿/2.90亿，PE分别为178/127/91倍。
  • 天坛生物、华兰生物、博雅生物：血制品板块龙头企业，受益于十四五规划，预计21-23年归母净利润分别为0.6亿/0.7亿/0.9亿，PE分别为74/61/49倍。
  • 药明生物、药明康德、泰格医药：创新药产业链代表企业，具备技术优势和市场拓展能力。
  • 欧普康视、爱博医疗、我武生物：消费升级产品代表企业，具备长期增长潜力。

板块行情

• 医药板块：整体估值下行，溢价率降至近一个季度低点，为37.19，环比下降0.52。
• 沪港通资金：医药板块投资占比略有下降，其中生物制品和医疗服务板块占比下降。
• 北上资金：净增持金额前三为海尔生物、益丰药房和欧普康视，净减持金额前三为恒瑞医药、迈瑞医疗和药明康德。
• 南下资金：净增持金额前三为先健科技、启明医疗和联邦制药，净减持金额前三为药明生物、信达生物和微创医疗。

风险提示

• 政策风险：包括监管政策变动、集采降价等。
• 市场风险：包括并购整合不及预期、新产品推广不及预期、市场竞争加剧等。
• 运营风险：包括业绩不及预期、费用控制不及预期、重大医疗事故等。

投资建议

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、持有、减持。
• 重点推荐：锦欣生殖、长春高新、义翘科技、金域医学、老百姓、爱博医疗、天坛生物、华兰生物、博雅生物、药明生物、药明康德、泰格医药、欧普康视、我武生物等。

附：投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

附：重点推荐公司盈利预测表