传媒行业：新高考提升K12辅导补差需求，教育信息化迎来新契机-20180719-广发证券-13页-1mb

传媒行业：新高考背景下教育市场的机遇与挑战

核心内容

2018年是新高考政策实施的关键一年，浙江和上海作为首批试点地区，已进入新高考执行的第二年，而其余多数省份则开始启动新高考。新高考政策在实施过程中暴露出一系列问题，包括科目组合难选、赋分制放大教育资源不均、一门多考加重学习压力、以及学校硬件和师资难以满足走班上课需求。这些问题促使教育市场进行调整和创新，为K12课外辅导、教育信息化、高考志愿咨询等领域带来新的增长机会。

主要观点

1. 新高考问题总结

• 科目组合难选：学生和家长难以在兴趣与得分之间取得平衡，物理等科目因难度高、学霸集中而遇冷。
• 赋分制放大教育资源差距：教育资源集中的地区学生更容易获得高分，而教育资源落后的地区学生处于劣势。
• 一门多考加重学习压力：虽然为学生提供了两次考试机会，但实际增加了高中阶段的学习负担。
• 学校资源不足：走班制对学校硬件、管理和师资提出了更高要求，尤其在教育资源不发达地区更为明显。

2. K12课外辅导行业变化

• 补差需求上升：新高考政策下，学生对补差学科的需求增加，尤其在语文等主观性强的科目上。
• 市场空间驱动因素：K12课外辅导市场增长主要依赖渗透率提升、报课数增加及客单价上涨。
• 标准化与跨区域挑战：标准化是规模化扩张的前提，跨区域扩张需应对教材差异和名师效应。
• 大语文培训兴起：语文在新高考中分值占比大，且政策强调其重要性，成为新的培训增长点。
• ToB模式创新：大型教育机构通过输出教学系统和培训服务，拓展中小机构，提升整体运营效率。

3. 教育信息化新机遇

• 走班排课系统需求增长：新高考实施后，走班制对排课系统提出了更高要求，成为教育信息化的重要增长点。
• ToC模式探索盈利：教育信息化在ToC模式下有机会探索新的盈利模式，如自适应学习产品和平台流量变现。
• 企业布局加速：佳发教育、科大讯飞等企业已推出相关系统，覆盖新高考试点地区。

关键信息

• K12市场增长公式：K12课外辅导市场空间 = K12适龄人数 × 渗透率 × 每个学生报课数 × 客单价。
• 语文重要性提升：语文在新高考中分值占比大，且政策强调其重要性，未来可能进一步提高。
• 教培行业监管趋严：政策对教培机构证照审批严格，可能提高民办教育机构的准入门槛。
• 投资建议：推荐关注科斯伍德（300192.SZ），其通过收购龙门教育布局K12辅导市场，toC与toB业务并重。

投资建议

• A股推荐标的：科斯伍德（300192.SZ）通过收购龙门教育，拓展K12辅导业务，具备toC和toB双重优势。
• 市场增长点：大语文培训、素质教育、教育信息化系统、高考志愿咨询、学生职业生涯规划等。
• 国际教育受益：新高考带来的升学压力可能促使更多学生选择出国留学，国际学校和相关机构将受益。

风险提示

• 教培行业监管风险：政策趋严可能提高民办教培机构的审批门槛。
• 语文重视度提升缓慢：学生及家长对语文的重视程度尚未显著提升，语文培训市场仍处于初期发展阶段。

相关研究

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图表索引

• 图1：新高考实施进度
• 图2：上海新高考方案
• 图3：浙江新高考方案
• 图4：2017高考上海选考情况
• 图5：2017高考浙江选考情况
• 图6：2017上海高考总分570+学生选科情况
• 图7：2017上海高校专业要求
• 图8：2017浙江高校专业要求
• 图9：浙江省高考各科考试时间
• 图10：佳发教育走班系统（1）
• 图11：佳发教育教育系统（2）

广发证券研究团队

• 旷实：首席分析师，北京大学经济学硕士，2017年加入广发证券。
• 杨艾莉：资深分析师，中国人民大学传播学硕士，2017年加入广发证券。
• 朱可夫：分析师，香港科技大学经济学硕士，中国人民大学金融学学士。
• 叶敏婷：分析师，西安交通大学工业工程硕士、管理学学士，2018年加入广发证券。
• 吴桐、谢淑颖：联系人，分别毕业于武汉大学和上海财经大学。

投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上。

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