20250323-浙商证券-上海沿浦-605128.SH-上海沿浦点评报告_提前赎回_沿浦转债_看好座椅骨架及新业务增长空间_3页_440kb
报告摘要
上海沿浦（605128）投资总结报告
核心内容概述
上海沿浦于2025年3月23日发布提前赎回“沿浦转债”的公告，因公司股价已触发可转债的有条件赎回条款，公司拟按面值加当期应计利息的价格全部赎回。此举旨在优化资本结构、减少财务费用，并推动存量可转债持有人转股，从而提升公司股权资本比例。
主要观点
1. 提前赎回可转债，优化财务结构
- 公司可转债发行于2022年11月，发行量为384万张，总额3.84亿元。
- 若全部转股，预计公司股本仅增加约9%，对市场冲击较小。
- 提前赎回将减少2025至2028年的筹资现金流流出，总计约4.55亿元。
- 同时，预计减少财务费用约0.72亿元，平均每年减少约0.18亿元。
2. 座椅骨架业务受益于新能源汽车销量增长
- 公司是问界M7和小鹏Mona03的座椅骨架独家供应商。
- 问界M7在2024年累计交付量突破19万台，连续12个月销量居中国新势力首位。
- 小鹏Mona03自2024年8月交付以来，截至2025年1月18日已交付6万台，交付速度加快。
- 随着下游整车厂持续放量，公司收入有望显著提升。
3. 新业务拓展打开成长空间
- 铁路专用集装箱：公司已提升对金鹰重工的销量，并开始向北方创业、漳州中集等新客户供货，体现技术优势与客户多元化。
- 高铁整椅：公司已取得高铁整椅交样前的全部供货资质证书，预计2025年初进入量产阶段。
- 高铁整椅与乘用车座椅存在技术同源性，公司有望借此打开乘用车整椅市场。
关键信息
财务预测（单位：百万元）
| 指标 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,519 | 2,290 | 3,210 | 3,970 |
| 归母净利润 | 91.18 | 136.61 | 254.02 | 354.06 |
| 每股收益（元） | 0.66 | 0.99 | 1.84 | 2.56 |
| P/E | 62.98 | 42.03 | 22.60 | 16.22 |
| ROE | 7.57% | 8.32% | 14.02% | 17.28% |
盈利预测与估值
- 公司预计2024-2026年营收分别为23、32、40亿元，CAGR为38%。
- 归母净利润分别为1.4、2.5、3.5亿元，CAGR为57%。
- 对应PE分别为42、23、16倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 下游整车厂销量不及预期
- 原材料价格波动
- 客户拓展进度不及预期
股票走势
- 附有股票走势图，显示公司股价变化趋势，为投资者提供市场表现参考。
相关报告
- 《预计2024利润快速增长，高铁整椅业务放量在即》（2025.01.25）
- 《平台化转型持续增厚业绩，整椅方向具备较大增长潜力》（2025.01.10）
- 《定增顺利落地、主要募投座椅骨架，看好座椅业务持续放量》（2024.12.15）
财务摘要
| 指标 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 收盘价（元） | 41.50 | - | - | - |
| 总市值（百万元） | 5,742.08 | - | - | - |
| 总股本（百万股） | 138.36 | - | - | - |
主要财务比率
| 指标 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 成长能力 | ||||
| 营业收入增速（%） | 35.38% | 50.77% | 40.19% | 23.67% |
| 归母净利润增速（%） | 99.32% | 49.82% | 85.95% | 39.38% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率（%） | 16.12% | 13.96% | 14.98% | 16.11% |
| 净利率（%） | 6.00% | 5.97% | 7.91% | 8.92% |
| ROE（%） | 7.57% | 8.32% | 14.02% | 17.28% |
| ROIC（%） | 5.99% | 7.40% | 13.46% | 16.43% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率（%） | 50.89% | 48.96% | 48.74% | 50.49% |
| 净负债比率（%） | 29.36% | 1.92% | 0.81% | -5.03% |
| 流动比率 | 1.49 | 1.79 | 1.50 | 1.56 |
| 速动比率 | 1.13 | 1.43 | 1.15 | 1.21 |
| 营运能力 | ||||
| 总资产周转率 | 0.66 | 0.81 | 0.95 | 1.04 |
| 应收账款周转率 | 2.22 | 2.40 | 2.43 | 2.30 |
| 应付账款周转率 | 2.01 | 2.22 | 2.17 | 2.00 |
| 估值比率 | ||||
| P/E（倍） | 62.98 | 42.03 | 22.60 | 16.22 |
| P/B（倍） | 4.77 | 3.50 | 3.17 | 2.80 |
| EV/EBITDA（倍） | 17.54 | 25.13 | 17.32 | 12.69 |
投资评级说明
-
相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 买入：涨跌幅高于+20%
- 增持：涨跌幅在+10%~+20%
- 中性：涨跌幅在-10%~+10%
- 减持：涨跌幅低于-10%
-
行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 看好：行业指数涨跌幅高于+10%
- 中性：行业指数涨跌幅在-10%~+10%
- 看淡：行业指数涨跌幅低于-10%
法律声明
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