20221008-国金证券-轻工造纸行业研究_三季报前瞻_宠物板块有望超预期_家居_造纸板块仍承压_18页_3mb

轻工造纸行业研究总结

核心内容概述

国金证券对轻工造纸行业进行了全面分析，整体维持“买入”评级。重点分析了宠物、家居、造纸及新型烟草等子行业的发展趋势、市场数据、价格变动及投资建议，同时指出潜在的风险因素。

主要观点

宠物板块

• 3Q业绩预期：海外需求韧性+提价成功带动3Q收入加速，汇兑收益增加，业绩有望超预期。
• 增长逻辑：中宠股份外销保持高双位数增长，内销线下渠道改革显著提升营收增速；佩蒂股份外销订单景气度较好，内销大单品逻辑初步验证；依依股份在高基数下仍保持增长。
• 投资建议：推荐中宠股份、佩蒂股份。

家居板块

• 3Q表现：整体需求承压，主流公司内销营收增长放缓，出口增长也受到海外需求放缓影响。
• 4Q展望：随着“保交付”政策推进及地产竣工改善，盈利修复机会显现。关注头部企业及受益于人民币贬值的出口企业。
• 投资建议：推荐欧派家居、慕思股份、索菲亚。

造纸个护板块

• 3Q表现：成本高位导致盈利承压，但部分纸企已开始提价。
• 盈利修复：预计4Q随着原材料成本压力趋缓，盈利有望修复。特种纸盈利弹性较大，推荐仙鹤股份，关注华旺科技。
• 原材料价格：针叶浆价格高位震荡，阔叶浆价格稳中有升，化机浆价格稳定。

新型烟草板块

• 国内市场：电子烟新规执行，终端销售承压，但长期趋势依然确定。
• 海外市场：一次性烟产品快速起量，明年高增可期。
• 投资建议：推荐思摩尔，当前估值已反映悲观预期，长期布局价值凸显。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金轻工造纸指数：1758
• 沪深300指数：3805
• 上证指数：3024
• 深证成指：10779
• 中小板综指：11289

价格变动

• 针叶浆：本周均价7537元/吨，环比上涨0.24%。
• 阔叶浆：本周均价6702元/吨，环比上涨0.10%。
• 软泡聚醚：本周均价9737.5元/吨，环比下降72.5元/吨。
• MDI：本周均价20215元/吨，环比下降215元/吨。
• TDI：本周均价19675元/吨，环比上涨295元/吨。

投资建议

• 宠物板块：推荐中宠股份、佩蒂股份、依依股份。
• 家居板块：推荐欧派家居、慕思股份、索菲亚。
• 造纸板块：推荐太阳纸业、仙鹤股份、晨光股份。

风险因素

• 国内消费增长放缓幅度和时间超预期。
• 房地产销售进入较长时间大幅萎缩状态。
• 化工原料价格上涨幅度和时间超预期。
• 汇率大幅波动的风险。

行业数据跟踪

家居行业

• 30大中城市成交面积：本周同比下降48.6%，累计同比下降30.6%。
• 房地产开发投资完成额：1-8月累计同比下降6.9%。
• 房屋新开工面积：1-8月累计同比下降38.1%。
• 房屋竣工面积：1-8月同比下降20.8%，8月同比下降5.2%。
• 商品房销售面积：1-8月同比下降26.8%，8月同比下降24.5%。

家具出口

• 越南家具出口：9月当月同比+35.1%，累计同比+1.0%。
• 中国家具出口：8月美元计价同比-12.7%，1-8月累计同比-1.3%。
• 国内家具零售额：8月同比下降8.1%，1-8月累计同比下降8.5%。

造纸行业

• 3Q盈利修复：特种纸>浆系纸>废纸系。
• 原材料价格：针叶浆、阔叶浆价格稳中有升，化机浆价格稳定。
• 成品纸价格：双胶纸、铜版纸价格重心上移，白板纸价格区间震荡。

重点公司估值及盈利预测

总结

本报告对轻工造纸行业进行了全面分析，认为宠物板块有望超预期，家居和造纸板块仍承压，但盈利修复机会逐渐显现。投资建议中，推荐了中宠股份、佩蒂股份、欧派家居、慕思股份、索菲亚、仙鹤股份、晨光股份等公司，同时提醒关注国内消费放缓、地产销售萎缩、原材料价格上涨及汇率波动等风险因素。