20150617-国金证券-中科曙光-603019.SH-中国的IBM+Intel_18页_1mb

中科曙光公司详细总结

核心内容概览

中科曙光是中国科学院计算技术研究所（简称中科院计算所）旗下的国家高新技术企业，专注于高性能计算机、通用服务器及存储产品的研发、制造与销售，并围绕高端计算机提供软件开发、系统集成与技术服务。公司被分析师郑宏达评为“中国的 IBM+Intel”，其长期竞争力评级高于行业均值，目标价格为220元人民币，当前市场价格为112.75元人民币。

主要观点与关键信息

1. 公司定位与市场表现

• 行业地位：中科曙光是高性能计算机领域的领先企业，2009-2014年连续六年蝉联中国高性能计算机TOP100市场份额第一。
• 产品优势：“星云”与“天河”是国内两大高性能计算机产品代表。
• 市场容量：随着云计算与大数据的兴起，公司产品在政府、能源、互联网、教育、国防等领域广泛应用。
• 业绩增长：2014年公司营业收入达27.97亿元，同比增长近40%；净利润为1.12亿元，净利率为4.1%。

2. 投资逻辑

• 国产化趋势：在“棱镜门”事件后，国家对信息安全重视程度提高，推动了国产服务器市场的发展，曙光与浪潮等厂商市场份额首次超过国际厂商。
• 云计算与大数据布局：公司已布局云计算与大数据业务，推出Cloudview1.8操作系统、AppFoundry1.0平台，提升云服务交付能力。
• 技术积累：公司在高端计算机领域拥有大量核心技术，包括高性能计算、绿色计算、高速互联等，技术实力领先行业。
• 外延发展：公司通过资本市场进行外延式发展，有望提升净利率和市场竞争力。

3. 股权结构与人员构成

• 股权结构：中科院计算所持有中科算源100%股权，中科算源持有中科曙光22.85%股份，是公司真正意义上的大股东。
• 人员构成：以技术人员为主，占比高，有利于公司持续发展和技术创新。

4. 估值与投资建议

• 估值：分析师给予“买入”评级，目标价为220元人民币，预计2015-2016年每股收益分别为0.51元和1.13元。
• 风险提示：包括国家科研项目可持续性风险、客户信誉导致的应收账款风险。

5. 未来发展方向

• 云计算服务提供商转型：公司正在从“硬件提供商”向“云计算服务提供商”转型，建设多个城市云计算中心，提升云服务市场份额。
• 大数据战略：公司推出“曙光Xdata”大数据处理平台，推动大数据产业发展。

公司竞争优势

1. 技术壁垒

• 核心技术：公司掌握大量高性能计算机、通用服务器及存储领域的核心技术，包括“龙芯”CPU、高速互联技术、绿色计算技术等。
• 研发能力：拥有强大的研发团队，具备前瞻性技术研究和开发能力。

2. 人才壁垒

• 高端人才：公司在高端计算机领域拥有稀缺的高水平研发人才，有助于持续技术创新和产品优化。

3. 品牌壁垒

• 品牌忠诚度：公司凭借优质产品和服务，在重点行业和大型客户中建立了较高的品牌忠诚度。

4. 服务体系壁垒

• 服务体系：公司提供完善的服务体系，包括远程虚拟现场管理、电源与风扇自动调整等，这是新进入者难以短期内复制的优势。

与联想、IBM、Intel的类比

• 联想：联想由中科院计算所创办，成为全球PC巨头，体现了中科院在IT产业中的巨大影响力。
• IBM：中科曙光在高端计算机市场具有与IBM类似的行业地位和影响力，是行业龙头。
• Intel：公司在CPU、服务器等核心技术上具有与Intel相似的优势，尤其在国产化方面，如“龙芯”CPU的自主研发。

市场与行业分析

• 市场容量：中国通用服务器市场持续增长，2014年达到27.97亿元，存储产品市场也在快速增长。
• 全球市场：全球高性能计算机市场增长稳定，但2013年略有下降。
• 行业趋势：云计算与大数据是未来信息技术发展的必然趋势，公司积极布局，抓住发展机遇。

财务分析

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

风险提示

• 国家科研项目可持续性风险：未来科研项目的稳定性和支持力度可能影响公司业绩。
• 客户信誉风险：部分客户可能因信誉问题导致应收账款风险。

附录：图表目录

• 图表1：公司主营业务及产品线
• 图表2：公司主要经营模式
• 图表3：公司各业务的平均制造周期
• 图表4：公司上市后股权结构
• 图表5：公司人员按专业构成
• 图表6：公司人员按学历构成
• 图表7：公司近年来营业收入稳步增长
• 图表8：公司近年来净利润
• 图表9：2014年度公司营业收入产品分类占比
• 图表10：2014年度公司毛利结构
• 图表11：公司毛利率处于行业领先水平
• 图表12：通用服务器、存储产品中国市场容量及增长率
• 图表13：全球高性能计算机市场容量及增长率
• 图表14：公司主要业务及对应的竞争对手
• 图表15：公司核心技术概览
• 图表16：联想集团的历史沿革
• 图表17：2010-2014年中国云计算行业市场规模
• 图表18：中科院IT类资产

结论

中科曙光凭借其在高性能计算机、通用服务器及存储产品方面的核心技术积累和行业领先地位，正逐步向云计算服务提供商转型。公司具备高竞争壁垒，发展前景广阔，分析师认为其未来具备显著增长潜力，给予“买入”评级。