20160401-华融证券-中科曙光-603019.SH-坚实软硬件基础_助推公司云计算业务腾飞_20页_1mb

中科曙光（603019）研究报告总结

核心内容概述

中科曙光是我国高性能计算机领域的龙头企业，依托中科院计算所的技术积累，公司在高性能计算机、通用服务器、存储产品以及云计算、大数据等新兴领域具备深厚的技术实力和市场地位。2016年，公司通过与VMware组建合资公司，进一步强化其在云计算领域的竞争力，并启动“百城百行”云计算战略，积极布局政务云市场，推动大数据资源的开发与利用。

主要观点

1. 技术实力雄厚，市场地位稳固

• 公司是中科院旗下高端信息产品和服务提供商，拥有丰富的技术积累。
• 在2015年全球高性能计算机TOP500榜单中，公司入围49台，排名全球第三、亚洲第一，是国内高性能计算机市场连续七年第一。
• 公司在高性能计算机领域积累的并行计算、高速互联等技术，可广泛应用于服务器、云计算、大数据等领域。

2. 云计算战略推动业务增长

• 公司以城市云为切入点，启动“百城百行”战略，目标在5年内建成100个城市云计算中心。
• 城市云采用“公司建设并运营、政府购买服务”的模式，为政府提供云服务，同时积累政务大数据资源，未来有望通过数据开发实现盈利增长。
• 云计算将作为下一代IT服务模式，具有快速、弹性、节约、低廉的特点，能够很好地适应移动互联网、大数据、物联网的发展。

3. 与VMware合作提升云计算平台稳定性

• 公司与VMware于2016年1月签署协议，成立合资公司，提升Cloudview云管理平台的稳定性和可靠性。
• VMware的虚拟化软件vSphere系列在市场占有率、性能和可靠性方面具有显著优势，此次合作有助于公司云计算业务的推广。

4. 存储业务具备高增长潜力

• 存储是信息和数据的载体，公司主要提供NAS存储产品，其在2015年前三季度国内NAS存储市场占有率超过NetApp，成为国内第一。
• 随着云计算、大数据的发展，对存储的需求将大幅增加，公司有望通过存储业务实现利润增长。

5. 业务布局多元化，盈利能力增强

• 公司的主营业务包括高性能计算机、通用服务器、存储产品及软件、系统集成和服务业务。
• 通用服务器业务近年来保持快速增长，预计未来仍将受益于云计算和大数据的发展。
• 软件和系统集成业务毛利率较高，将成为公司未来业绩的主要支撑点。

关键信息

财务表现

• 2016-2018年营业收入预测分别为48.02亿元、62.28亿元、78.77亿元。
• 归属母公司股东的净利润预测分别为2.49亿元、3.49亿元、4.83亿元。
• EPS分别为0.83元、1.16元、1.61元。
• 2016年3月31日收盘价对应的PE分别为83倍、60倍、43倍。

业务发展

• 高性能计算机：技术积累深厚，是公司主要收入来源之一，市场占有率高，未来有望随着科学计算、工程计算和大数据的发展实现复苏。
• 通用服务器：受益于国产替代和云计算发展，市场增长迅速，2011-2014年年均复合增长率达46.88%。
• 存储业务：NAS存储市场份额国内领先，毛利率较高，未来替代空间大。
• 云计算业务：通过与VMware合作，提升云管理平台的稳定性和可靠性，增强市场竞争力。

未来展望

• 公司未来在政务云市场有望产生巨大收益，成为主要业绩增长点。
• 随着城市云建设推进，大数据资源将逐渐成为重要战略资源，公司有望从中受益。
• 预计未来5年城市云数量将超过600个，为公司带来海量数据资源。

风险提示

1. 政务云拓展不顺利。
2. 政务数据资源获取不顺利。
3. 公司费用控制风险。
4. 行业增速放缓。

投资评级

• 公司评级：推荐（首次）
• 投资评级定义：
  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上。
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%。
  • 中性：预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内。
  • 卖出：预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上。

总结

中科曙光凭借其在高性能计算机、通用服务器、存储等领域的深厚技术积累和市场领先地位，通过与VMware的合作，进一步强化其在云计算领域的竞争力。公司启动“百城百行”云计算战略，积极布局政务云市场，未来有望通过数据资源的开发和利用实现业绩爆发。尽管面临一定的风险，但其在云计算、大数据等新兴领域的布局显示出强劲的增长潜力。