20180828-招商证券-航发动力-600893.SH-航空主业增长趋势明确_期间费用减少提高公司盈利能力_5页_928kb

航发动力（600893.SH）总结

核心内容概述

航发动力（600893.SH）是一家专注于航空发动机研发与制造的公司，2018年8月28日的当前股价为23.17元。公司整体表现出良好的增长趋势和盈利能力提升的迹象，分析师王超、卫喆、岑晓翔对其未来发展持积极态度，维持“强烈推荐”评级。

主要观点

1. 航空主业增长显著，期间费用下降提升盈利能力

• 营业收入：2018年上半年实现83.12亿元，同比增长5.83%。
• 归母净利润：3.6亿元，同比增长125.92%。
• 扣非后归母净利润：2.72亿元，同比增长253.55%。
• 基本每股收益：0.16元。

航空发动机主业增长趋势明显，收入达68.2亿元，同比增长14.58%。其中，维修业务盈利下降，导致毛利率略有下滑（19.56%），但整体航空发动机业务增速高于非航空产品及外贸出口业务。

2. 三大子公司表现良好，增速显著

• 黎明公司：总收入43.03亿元，同比增长12.08%，航空发动机业务收入39.32亿元，同比增长16.16%。
• 南方公司：总收入12.81亿元，同比增长34.91%，航空发动机业务收入11.99亿元，同比增长35.64%。
• 黎阳动力：总收入8.59亿元，同比增长11.40%，航空发动机业务收入8.22亿元，同比增长12.05%。

南方公司增速最快，表明涡轴和涡桨类发动机交付量大幅增加。尽管黎阳动力利润为负，但利润总额同比大幅增长，显示其扭亏进程正在推进。

3. 财务结构改善，负债下降

• 资产负债率：2018年为44.4%，较前一年有所下降。
• 财务费用：同比减少53.77%，主要由于募集资金到位，降低了利息支出。
• 管理费用：同比减少12.88%，主要由于自筹研发支出减少。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.52元、0.62元、0.79元。
• 投资评级：维持“强烈推荐”评级，认为公司未来收入和业绩将持续改善。

关键信息

股票表现

• 当前股价：23.17元。
• 市场基准：上证综指为2781点。
• 总股本：224984万股。
• 已上市流通股：194773万股。
• 总市值：521亿元。
• 流通市值：451亿元。
• 每股净资产（MRQ）：11.5元。

财务预测表

主要财务比率

风险提示

• 产品研制进度不及预期的风险。

分析师信息

• 王超：招商证券军工行业分析师，清华大学工学硕士，曾获多项分析师奖项。
• 卫喆：北京航空航天大学工学学士，中国科学院硕士，具有航空发动机研发背景。
• 岑晓翔：对外经济贸易大学金融硕士，自动化专业背景。

投资评级定义

附注

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