20160530-华泰证券-海外宏观周报第43期_五月_鹰派观点频出_美元由弱走强_14页_1mb

宏观研究/宏观周报总结

核心内容

2016年5月，美元指数由弱转强，但整体仍被视为反弹而非反转。人民币对美元继续贬值，但市场表现显示其为“主动”贬值，未引发恐慌。市场对美联储7月或9月加息的预期大幅上升，美元指数逼近96，但进一步升值空间有限。油价回升至50美元关口，为通胀回暖提供支撑，而黄金价格因美联储加息预期和净多头获利了结而下跌。

主要观点

• 美元走势：美元在5月初触底后持续反弹，但尚未形成反转。美元指数在5月上涨4.2%，主要得益于前期超跌和联储官员的鹰派表态。
• 人民币贬值：人民币对美元连续第四周贬值，但央行通过盯住一篮子汇率调整中间价的做法获得市场认可，贬值幅度小于美元指数的涨幅。
• 美联储加息预期：耶伦在哈佛讲话确认了未来数月加息的可能性，6月加息概率升至34%，7月升至62%，显示加息预期升温。
• 加息时点判断：美联储可能在7月或9月加息，具体取决于二季度经济数据的表现。若经济数据强劲，加息可能在7月；反之则可能在9月，全年预计加息1-2次。
• 商品市场表现：油价回升至50美元关口，成为通胀回暖的重要因素。黄金价格因加息预期和净多头获利了结而下跌，而铁矿石、螺纹钢、焦炭等与中国需求相关的商品跌幅显著。

关键信息

外汇市场走势

• 美元指数连续四周走强，涨幅0.5%至95.7。
• 人民币对美元连续第四周贬值0.25%，但未引发市场恐慌。
• 央行通过盯住一篮子汇率调整中间价，市场接受度提高。
• 美元指数与人民币对美元走势呈正相关，但幅度较小。

市场表现

• 美股、欧股和日股均有所回升，美国国债收益率整体持平。
• VIX风险指数显著回落，显示市场风险偏好有所恢复。
• 加息预期升温，推动美元指数上涨，但对商品市场影响有限。

油价与通胀

• 布油价格突破50美元关口，回到去年10月初水平。
• 油价回升主要受供给收缩影响，而非需求因素。
• 油价回升为通胀回暖提供支撑，成为美联储加息的催化剂。

黄金与商品市场

• 现货黄金价格跌至接近1200美元/盎司，5月累计下跌5.4%。
• 与“中国需求复苏”挂钩的铁矿石、螺纹钢、焦炭等商品价格跌幅显著，分别达到-21.3%、-25.5%、-13.7%。
• 中国工业数据疲软，加剧了相关商品的回调压力。

央行与政策动向

• 日本央行未在5月27日上调消费税，以应对全球经济放缓和地震影响。
• G7声明反对日元“强行”贬值，显示对汇率稳定重视。
• 欧洲央行和日本央行均提到通缩风险，但未采取明显措施。

货币政策动态

• 联储官员多次释放鹰派信号，推动市场对加息预期升温。
• 联储主席威廉姆斯和布拉德均表示，加息节奏将根据经济数据灵活调整。
• 联储尚未进入缩表阶段，更多关注加息路径。

经济数据回顾

• 美国4月成屋销售年化545万，超预期。
• 美国4月新屋销售年化61.9万户，创8年新高。
• 欧元区5月综合PMI初值52.9，创16个月新低。
• 德国一季度GDP季环比0.7%，经济表现稳定。
• 英国一季度GDP季环比0.4%，显示经济增速放缓。

下周数据展望

• 关注美国5月制造业PMI、个人收入、个人开支、核心PCE等数据。
• 欧元区和德国将发布失业率、CPI等数据。
• 日本将公布制造业PMI和领先指数CI，可能影响市场情绪。

风险提示

• 本文内容为市场分析，不代表投资建议。
• 具体投资建议请参考华泰证券相关行业和公司研究。

图表目录

• 图1：全球部分股市股指环比，%
• 图2：美-欧-日股市回升，美元继续反弹，黄金下跌，油价重回50关口
• 图3：主要货币对美元走势（日环比，%，正数代表对美元升值）
• 图4：主要货币对美元走势（周环比，%，正数代表对美元升值）
• 图5：人民币即期和美元指数
• 图6：离岸在岸人民币差价
• 图7：美元对日元、欧元近期同步升值
• 图8：薪资增速回升是通胀预期回暖的重要砝码
• 图9：美-欧-日本股市本周继续回升
• 图10：美国国债短-长端收益率本周整体持平
• 图11：油价回到50美元关口
• 图12：美元升值等对油价不利的因素暂未呈现影响，供给收缩对原油形成支撑
• 图13：黄金价格跌到接近1200美元/盎司
• 图14：COMEX黄金的投机净持仓出现显著缩减：获利了结？
• 图15：与“中国需求复苏”预期挂钩的铁矿石、螺纹钢、焦炭，5月份回调非常显著