20220904-国信证券-安博通-688168.SH-2022中报点评_加大研发和市场投入_可视化技术开启新成长曲线_6页_959kb

安博通 (688168.SH) 2022中报点评总结

核心内容

安博通在2022年上半年实现了较快的收入增长，但净利润仍为负。公司加大研发和市场投入，以“可视化”技术为核心推动新产品发展，开启新的成长曲线。

主要观点

• 收入增长显著：2022H1公司实现收入1.44亿元，同比增长24.06%；其中，第二季度收入0.91亿元，同比增长26.49%。
• 净利润亏损：2022H1归母净利润为-0.33亿元，扣非归母净利润为-0.37亿元，同比下滑较多，主要由于人员快速增长导致成本上升。
• 研发投入加大：公司上半年研发费用同比增长51.65%，研发人员增加50%，显示公司在技术创新和产品开发上的持续投入。
• 市场拓展加速：公司在全国7个大区建立区域销售市场，积极拓展市场，增强终端客户渗透。
• 产品结构优化：公司推出“元溯”数据资产监测与溯源分析平台、“墨影”网络节点资源管理平台、“方州”新一代安全业务中台等新产品，覆盖多个行业，已有订单收入。
• 行业前景向好：网络安全行业保持快速增长，公司受益于下游竞争加剧，传统产品保持高于行业平均的增速；同时，以“可视化”技术为核心的新产品有望成为新的增长点。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2022-2024年分别为5.29亿元、7.02亿元、8.94亿元，年均增速分别为35%、33%、27%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为0.91亿元、1.18亿元、1.55亿元，年均增速分别为25.9%、30.4%、31.2%。
• 毛利率：2022H1为52.07%，同比下降5.03个百分点，预计2022-2024年毛利率将稳定在62%左右。
• 市盈率（PE）：当前PE为27倍，预计2022-2024年分别为27倍、21倍、16倍。
• 市净率（PB）：当前PB为2.13倍，预计2022-2024年分别为2.13倍、2.0倍、1.8倍。
• EV/EBITDA：当前EV/EBITDA为35.5倍，预计2022-2024年分别为35.5倍、25.8倍、19.5倍。

业务拆分

投资建议

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 合理估值：参考2023年30倍PE，对应市值约为35.4亿元。
• 风险提示：包括疫情反复影响公司经营节奏、新业务拓展不及预期等。

总结

安博通在2022年上半年保持了较快的收入增长，但净利润仍为负，主要由于人员扩张带来的成本增加。公司通过加大研发和市场投入，推出“可视化”技术相关的新产品，拓展多个行业应用，开启新的成长曲线。预计未来三年公司收入和净利润将持续增长，毛利率趋于稳定，市盈率和市净率逐步下降。公司有望在网络安全行业快速发展的背景下，实现持续增长。