20220905-东方财富证券-安博通-688168.SH-2022年中报点评_收入稳定高增_高投入把握发展良机_4页_384kb

文档总结

核心内容

本文档为东方财富证券研究所发布的关于某网络安全企业2022年上半年财务及经营情况的分析报告，同时包含对该公司未来三年的盈利预测及投资建议。报告指出公司正处于扩张期，收入持续高增，但净利润因高投入和季节性因素出现短暂承压，整体仍具备良好的发展潜力。

主要观点

收入表现

• 2022年上半年营业收入达1.44亿元，同比增长 24.06%，Q2单季度收入同比增长 26.49%，显示增长态势。
• 公司产品线丰富，推出多款新产品并完成原有产品迭代，获得市场正向反馈，订单量逐步上升。
• 预计2022-2024年营业收入分别为5.24亿元、6.97亿元和9.25亿元，年复合增长率显著。

净利润与盈利状况

• 2022年上半年归母净利润为-0.33亿元，同比下降 480.21%，扣非净利润为-0.37亿元，经营性净现金流为-0.78亿元。
• 净利润承压主要由于销售与研发费用大幅增长，以及行业季节性因素影响，导致第三、四季度收入集中但回款滞后。

投资建议

• 公司为网络安全行业的上游软件平台与技术提供商，具有较强的研发实力。
• 东方财富证券给予“增持”评级，预计未来三年盈利逐步改善，PE估值逐步下降，投资价值显现。

关键信息

财务数据概览

• 2021年A：营业收入391.42亿元，净利润70.88亿元，ROE为6.62%，总资产周转率为0.32。
• 2022年E：营业收入523.95亿元，净利润84.76亿元，ROE为7.25%，总资产周转率为0.38。
• 2023年E：营业收入697.17亿元，净利润106.14亿元，ROE为8.32%，总资产周转率为0.46。
• 2024年E：营业收入925.42亿元，净利润136.83亿元，ROE为9.69%，总资产周转率为0.53。

成长能力

• 营业收入增长率预计分别为 33.86%、33.06% 和 32.74%。
• 归母净利润增长率预计分别为 17.05%、25.04% 和 28.95%。

获利能力

• 毛利率保持稳定，分别为 60.51%、59.58%、59.35% 和 59.28%。
• 净利率逐年下降，分别为 18.11%、16.18%、15.22% 和 14.79%。
• ROE逐步提升，预计2024年达 9.69%。

偿债能力

• 资产负债率逐年上升，预计2024年达 19.42%。
• 流动比率和速动比率逐年下降，分别为 7.44、5.76、5.37 和 4.64，6.95、5.30、4.90 和 4.17，提示流动性有所收紧。

研发与销售投入

• 研发费用逐年增长，预计2024年达 208.22亿元，同比增长 51.65%。
• 销售费用预计2024年达 136.50亿元，同比增长 99.83%。
• 研发人员数量为219人，技术支持人员为122人，合计占比 68.61%，显示公司对研发的重视。

现金流状况

• 经营活动现金流在2022年为负，预计2024年仍将为负，显示公司仍处于高投入扩张阶段。
• 投资活动现金流预计为负，但规模逐步缩小。
• 筹资活动现金流预计为正，支持公司发展。

风险提示

1. 产品研发进度不及预期风险：若研发进展缓慢，可能影响产品竞争力和市场拓展。
2. 宏观经济影响风险：若宏观经济下行，可能影响下游客户的支付能力，进而影响公司收入。

投资评级标准

• 增持：公司股价相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于 5%～15% 之间。
• 中性：相对指数涨幅介于 -5%～5% 之间。
• 买入/减持/卖出：根据相对指数涨幅划分，具体标准见文档。

估值比率

• P/E（市盈率）：预计2022年为 28.52倍，2024年降至 17.69倍。
• P/B（市净率）：预计2022年为 2.07倍，2024年降至 1.71倍。
• EV/EBITDA：预计2022年为 22.15倍，2024年降至 13.60倍。

公司概况

• 公司专注于网络安全核心软件产品的研究、开发、销售及技术服务。
• 具备较强的行业地位和技术能力，产品矩阵丰富，包括“墨影”、“鹰眼”、“晶石”、“元溯”、“方州”等平台，覆盖网络节点资源管理、数据资产监测、安全策略运维等多个领域。
• 研发投入持续增加，推动产品力提升，巩固市场优势。

总结

公司处于行业扩张期，收入保持高增长，但因高投入和季节性因素导致净利润暂时承压。产品线不断丰富，技术能力增强，未来三年盈利有望稳步提升，估值逐步下降。东方财富证券给予“增持”评级，认为公司具备把握行业发展良机的能力，但需关注研发进度和宏观经济变化带来的风险。