20210912-安信证券-投资策略定期报告_宁组合主线新一轮行情蓄势待发_17页_1mb

A股投资总结：高景气赛道新一轮行情蓄势待发

核心内容

本报告指出，当前A股投资的核心在于“高景气度投资”，其本质由资金风险偏好、预期收益率和考核期等因素决定。在“双碳”与供需缺口的背景下，新能源与旧能源均呈现高景气特征，形成轮动表现。但新能源的高景气具有渗透率长逻辑，而旧能源则逐渐形成新的价格波动中枢。当前，“宁组合”为代表的高景气长赛道正进入新一轮行情的准备阶段。

主要观点

• 高景气长赛道是核心主线：新能源、半导体、军工等行业的高景气已通过中报和中观高频数据持续验证，且不断超出市场预期。这些行业具备成长性属性，且在景气趋势不变的情况下，具有更高的弹性。
• “宁组合”主线调整整固期接近尾声：2020年以来，“宁组合”经历了两轮较大回调，但基本面依然强劲，且当前估值约束为主，调整基本到位。
• 风格再平衡进入尾声：以“中字头”为代表的低估值板块已实现阶段性上涨，但当前市场风格再平衡已持续一个月，预计低估值板块的补涨将趋于结束。
• 中美关系阶段性缓和：国家主席习近平与美国总统拜登的通话，标志着中美关系有望改善，这将为半导体、光伏、5G、出口品等板块带来利好。
• 市场普涨，换手率仍处高位：市场整体呈现普涨态势，换手率维持在较高水平，显示资金活跃度仍强。

关键信息

行业表现

• 高景气长赛道：新能源上游（包括有色、化工）、军工、专精特新“小巨人”仍是配置重点。
• 交易性机会：钢铁、煤炭、券商、建筑等低估值但阶段性高景气的板块具备短期交易价值。
• 中报数据验证：新能源车、半导体、光伏等行业的业绩同比增速显著，仍处高景气阶段。
• 中观数据支撑：新能源汽车销量和渗透率持续走高，光伏产业链下半年将迎装机旺季，风电行业大型化趋势带动成本下降。

市场特征

• 换手率高：市场整体换手率处于高位，显示投资者活跃度和市场情绪乐观。
• 板块轮动：周期和低估值板块短期涨幅明显，但风格再平衡接近尾声。
• 资金流向：北上资金持续增配电气设备、医药等板块，表明市场对成长性行业的偏好仍存。

中美关系改善预期

• 阶段性缓和：中美领导人的通话为市场带来对关系缓和的预期，利好半导体、通信、光伏等与美国市场相关的行业。
• 合作重点：气候问题将成为中美合作的优先领域，尤其是风能和太阳能的推广。
• 削减关税：美国对华关税可能因疫情和经济压力而削减，利好对美出口的有色金属、电气设备、电子、机械等行业。

风险提示

1. 美股大跌风险
2. 疫情超预期
3. 通胀超预期

配置建议

• 配置性机会：继续关注新能源上游、军工、专精特新“小巨人”等高景气长赛道，逢调整布局。
• 交易性机会：短期可关注钢铁、煤炭、券商、建筑等低估值但具备阶段性高景气的板块。

附录：九月金股组合

市场数据参考

• 行业估值分化指数：近期显著下降，显示市场估值趋于收敛。
• 个股估值分化指数：明显下降，显示不同市值个股估值差异缩小。
• 陆股通净流入：本周净流入140.7亿元，集中增配电气设备、医药等成长性板块。
• 换手率：市场整体换手率维持高位，显示市场活跃度强。
• 中美关系改善：为半导体、光伏、通信、出口品等行业带来利好。

总结

当前A股市场正处于高景气长赛道新一轮行情的蓄势阶段，市场风格再平衡接近尾声，资金逐步从低估值板块转向成长性行业。中美关系的阶段性缓和将为半导体、光伏、5G、出口品等领域带来积极影响，推动相关板块的行情发展。建议投资者继续关注新能源、半导体、军工等高景气赛道，并关注钢铁、煤炭、券商、建筑等交易性机会。