国际债券市场月报：英国脱欧、意大利预算短期扰动市场，美联储中期紧缩步伐或将放缓-20181008-申万宏源-21页-1mb

国际债券市场月报（2018.10）总结

核心内容

本报告分析了2018年9月和10月初国际债券市场与外汇市场的走势，并展望了10月及未来的市场趋势。核心内容包括：

• 市场回顾：主要发达国家国债长端收益率大幅上行，美元指数波动较小，英镑和欧元在9月先升后降。
• 经济与通胀分化：美国核心通胀趋弱，零售与工业数据强劲；欧元区核心通胀再下行，工业产出大幅下滑；英国核心通胀回升，经济增速小幅下修。
• 货币政策动态：美联储维持渐进加息路径，欧央行对通胀前景持乐观态度，英格兰银行继续有限度加息，日本央行维持宽松政策。
• 大类资产表现：美元指数与欧元兑美元基本持平，英镑小幅上行；金价震荡回落，油价高位攀升。
• 市场展望：英国脱欧谈判进入关键阶段，意大利预算风波或继续扰动市场；美联储紧缩步伐或在中期放缓。

主要观点

1. 9月市场回顾

• 主要发达国家国债长端收益率上行：
  • 美债收益率上行19BP至3.05%。
  • 英债收益率上行16.2BP至1.57%。
  • 德债收益率上行14BP至0.49%。
• 外汇市场波动：
  • 欧元和英镑在9月中上旬走强，美元指数下行。
  • 9月下旬，脱欧谈判受阻与意大利预算风波导致欧元和英镑回落，美元指数回升。
  • 9月美元指数与欧元兑美元基本持平，英镑相对美元上行0.6%。

2. 10月首周市场表现

• 美联储官员讲话：
  • 多位官员重申渐进加息，并推动市场对12月加息的预期。
• 经济数据支撑：
  • 9月ISM非制造业PMI大幅上行至61.6，失业率进一步下行至3.7%。
• 美债收益率与美元指数：
  • 美国10年期国债收益率大幅上行至3.235%。
  • 美元指数小幅抬升至95.62。

3. 10月市场展望

• 英国脱欧谈判：
  • 谈判进入关键阶段，预计本月将达成妥协，推动脱欧协议签订。
  • 英镑或仍有上行空间。
• 意大利预算风波：
  • 预算赤字率高于欧盟建议，可能对欧元形成短期压力。
• 美联储紧缩步伐：
  • 市场关注点转向明年美联储紧缩进程，提示可能放缓。
  • 点阵图显示，19年联邦基金利率中位值高于多数官员的长期利率预期。
  • 美国通胀预期难以进一步上行，实际利率支撑作用逐步弱化。

关键信息

1. 9月主要数据回顾

• 美国：
  • 8月非农就业略高于预期，失业率下行至3.7%，薪资增速为2.8%。
  • 8月核心PCE持平，核心CPI回落；零售销售与工业产出均强劲。
• 欧元区：
  • 9月总体HICP回升至2.1%，核心HICP回落至1.1%。
  • 工业产出大幅下滑，制造业PMI显著下行。
• 英国：
  • 2季度GDP增速小幅下修至1.2%，核心通胀回升至2.1%。
  • 零售销售维持高位，工业产出小幅回落。

2. 大宗商品与黄金

• 油价：
  • 受飓风影响及OPEC+未增产，油价高位攀升。
  • 10月初俄罗斯和沙特私下同意增产，油价涨幅收窄。
• 黄金：
  • 9月金价震荡回落，受美元指数波动影响。
  • 10月初金价小幅回升至1203.8美元/盎司。

3. 全球货币政策

• 美联储：
  • 9月加息，点阵图显示年内加息4次概率提升。
  • 删除“货币政策立场仍宽松”的表述，但未改变加息路径。
• 欧央行：
  • 维持政策利率不变，确认QE减半至150亿欧元。
  • 预计年内核心通胀将逐步回升。
• 英格兰银行：
  • 继续渐进加息，政策利率维持不变。
• 日本央行：
  • 维持宽松政策，预计长期维持低利率。

重点关注

• 英国脱欧谈判：预计本月达成最后妥协，推动协议签订，英镑或继续上行。
• 意大利预算案：可能对欧元形成短期下行压力。
• 美联储紧缩进程：明年紧缩步伐或放缓，美债长端收益率难以持续上行。
• 汇率波动：美元指数中期或面临回落压力，欧元与英镑短期受事件影响波动较大。

市场风险提示

• 通胀预期：美国通胀难以进一步上行，市场需关注美联储紧缩路径。
• 经济增长：短期经济强劲可能无法持续，中期增长存在下行风险。
• 政策不确定性：脱欧与预算风波增加市场短期波动性。

图表概览

• 图1：美国10年期国债收益率大幅上行，美元指数小幅抬升。
• 图2、图3：联邦基金利率升至2.25%-2.5%与2.5%-2.75%的概率变化。
• 图4、图5：美国非农就业与失业率、劳动参与率与薪资增速。
• 图6、图7：美国PCE与CPI同比变化。
• 图8、图9：美国零售销售与消费者信心指数。
• 图10、图11：美国工业与制造业产出指数、制造业PMI。
• 图12、图13：欧元区HICP与核心HICP、主要中类价格增速。
• 图14、图15：欧元区及核心国工业产出、制造业PMI。
• 图16、图17：英国GDP增速、CPI与核心CPI同比。
• 图18、图19：英国失业率与薪资增速、零售销售与工业产出。
• 图20：欧元、英镑兑美元汇率。
• 图21、图22：美元指数与欧元、美元兑日元。
• 图23：伦敦金现货价格与美元指数。
• 图24：布伦特原油与WTI原油价格。
• 图25-31：各国家1年期与10年期国债收益率及利差变化。

本周重点关注事件

机构披露信息

• 证券分析师：孟祥娟、秦泰。
• 联系人：秦泰，电话：(8621)23297818×7368，邮箱：qintai@swsresearch.com。
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