20200922-天风证券-青岛银行-002948.SZ-_接口银行_战略发力_不良风险加速出清_25页_2mb

青岛银行（002948）总结

核心内容

青岛银行自2012年起实施“接口银行”战略，通过与多个平台系统对接，拓展客户资源并提升业务规模。截至2020年上半年，该行已形成交通、医疗、园区、云缴费、供应链金融和互联网金融六大接口平台，推动对公及零售客户数量稳定增长。2016-2019年对公客户复合增长率达12.35%，零售客户复合增长率达9.99%。1H20零售业务收入增长11.27%，零售存款余额增长41.05%，零售贷款余额增长37.23%。

主要观点

• “接口银行”战略成效显著：通过与多个平台对接，青岛银行实现批量获客，推动零售和对公业务增长。
• 扩表加速带动营收增长：1H20总资产规模同比增长27.6%，营收同比增长34.23%，主要得益于规模扩张。
• 净息差较高：1H20净息差为2.12%，在上市城商行中仅低于贵阳和长沙银行，负债端成本率较低，有助于维持较高息差。
• 不良贷款加速出清：青岛银行不良率在1H20为1.63%，较年初下降2BP，关注类贷款率下降，不良偏离度为城商行最低，风险逐步释放。
• 投资建议：基于负债成本优势、不良出清及零售转型，给予青岛银行1.2X20PB目标估值，对应6.51元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018A为74亿元，2019A为96亿元，2020E为123亿元，2021E为145亿元，2022E为160亿元。
• 净利润：2018A为20亿元，2019A为23亿元，2020E为24亿元，2021E为26亿元，2022E为29亿元。
• 每股收益：2018A为0.50元，2019A为0.51元，2020E为0.53元，2021E为0.58元，2022E为0.64元。
• 市盈率（P/E）：2018A为10.81，2019A为10.64，2020E为10.23，2021E为9.33，2022E为8.39。
• 市净率（P/B）：2018A为1.14，2019A为1.10，2020E为0.99，2021E为0.90，2022E为0.81。

资产负债结构

• 总资产规模：1H20为4405亿元，增速为27.6%。
• 贷款增速：17-1H20分别为12.5%、28.89%、36.72%、35.42%、38.53%，保持快速增长。
• 证券投资占比：12年为23.8%，16年升至55.95%，后因监管下降，1H20为40.34%。
• 存款成本率：1H20为2.02%，低于同业平均，活期存款占比高，达53%（截至19年末）。
• 计息负债成本率：1H20为2.37%，低于A股上市城商行平均值。
• 资本充足率：1H20为13.68%，低于城商行平均水平。

资产质量

• 不良贷款率：1H20为1.63%，较年初下降2BP，但在上市城商行中仍较高。
• 不良贷款偏离度：1H20为68.75%，为城商行最低，不良生成压力较大。
• 不良贷款核销力度加强：1H20不良核销转出率为102%，不良率逐步下降。
• 零售贷款结构优化：零售贷款中住房按揭贷款占比高，有助于降低不良率。

战略转型

• “接口银行”平台拓展：形成六大接口平台，带动客群规模增长。
• 零售转型成效显著：零售客户规模稳定增长，零售不良连续两年双降。
• 对公业务聚焦中小企业：小企业贷款占对公贷款比例达60%，对公客户数量增长较快。

风险提示

• 资产质量恶化风险：不良率较高，若经济下行，可能进一步恶化。
• 负债成本上升风险：若负债成本上升，将影响净息差和营收。
• 战略转型不及预期：宏观经济下行可能影响战略转型效果。

总结

青岛银行通过“接口银行”战略实现了对公及零售客户规模的稳定增长，推动了营收和资产规模的提升。尽管净息差在行业趋势下有所收窄，但其仍高于多数城商行，且负债端成本率较低。不良贷款率虽有所下降，但仍在较高水平，且不良生成压力较大，拨备覆盖率有待提升。理财子公司筹建推动中收增长，成本收入比下降，为未来发展提供助力。基于其负债成本优势、不良出清及零售转型，给予“增持”评级，目标估值为1.2X20PB，对应6.51元/股。