20181220-申万宏源-2018年11月家电零售和企业出货端数据解读_11月空调内销继续下滑_上下半年冰火两重天_15页_1014kb

2018年11月家电行业总结

核心内容概述

2018年11月，家电行业整体呈现“冰火两重天”的态势，空调内销继续下滑，而出口则大幅增长。同时，冰洗、厨电及小家电市场表现分化，部分细分领域如破壁料理机和吸尘器保持高增长，显示出消费升级的趋势。整体来看，尽管部分品类表现疲软，但行业整体去库存进程开启，为2019年下半年行业趋势向上奠定了基础。

空调行业分析

11月空调数据

• 行业整体：11月空调产量同比增长0.3%，销量同比增长10.3%，其中内销同比下降12.6%，出口同比增长67.2%。
• 内销下滑原因：主要由于去年下半年基数过高和终端零售景气度下行，渠道库存积压。
• 出口增长原因：临近圣诞，外企为应对中美贸易关系不确定性提前抢订单。

公司表现

• 格力电器：11月内销同比下降17.5%，出口同比增长63.5%；1-11月内销同比增长4.8%。
• 海尔电器：11月内销同比增长25%，出口同比增长130%；1-11月内销同比增长9.1%。
• 奥克斯：11月内销同比增长24.6%，出口同比增长42.9%；1-11月内销同比增长31%。

渠道库存与趋势判断

• 库存情况：截至2018年10月底，空调渠道库存约3375万台，库存销量比为51%，处于历史高位但风险可控。
• 行业趋势：回顾空调行业历史调整周期，预计2019年下半年将成为行业拐点，明年空调内销出货量将同比下滑5%-10%。

冰洗市场分析

冰洗零售数据

• 冰箱：11月线下零售量同比下降11.1%，零售额同比下降2.9%；海尔零售额同比增长2.4%，市占率提升至35.4%。
• 洗衣机：11月线下零售量同比下降11.5%，零售额同比下降1.9%；海尔零售额同比增长9.7%，市占率提升至33.8%。

零售均价

• 冰洗市场结构升级带动均价上涨，2018年1-11月冰箱均价同比增长13.4%，洗衣机均价同比增长11.2%。
• 海尔表现突出：冰箱均价同比增长11.9%，洗衣机均价同比增长11.4%。

厨电及小家电市场分析

厨电市场

• 油烟机：11月线下零售量和零售额同比分别下降4.8%和2.4%。
• 燃气灶：11月线下零售量和零售额同比分别下降5.2%和4.1%。
• 龙头表现：方太油烟机和灶具零售额分别同比增长5.5%和4.8%；老板和华帝零售额增速下滑。

小家电市场

• 破壁料理机：2018年9月线下零售额同比增长28.4%，九阳和苏泊尔表现亮眼，零售额分别同比增长35.1%和32.7%。
• 吸尘器：2018年11月线下零售额同比增长14.7%，科沃斯和戴森表现突出，科沃斯零售额同比增长90%，市场份额提升。
• 空气净化器：2018年11月线下零售额同比下降16%，飞利浦市占率保持领先，惠而浦表现亮眼。

投资建议

防御组合

• 推荐业绩稳健、估值合理的白电龙头：
  • 格力电器：买入评级，2018-2020年每股收益分别为4.82、5.29、5.81元，PE分别为11、10、8。
  • 青岛海尔：买入评级，2018-2020年每股收益分别为1.26、1.45、1.67元，PE分别为11、10、8。
  • 苏泊尔：买入评级，2018-2020年每股收益分别为2.00、2.43、2.96元，PE分别为26、22、18。

弹性组合

• 推荐基本面改善、股息率较高的小家电公司：
  • 九阳股份：增持评级，2018-2020年每股收益分别为0.97、1.06、1.22元，PE分别为16、15、13。
  • 飞科电器：买入评级，2018-2020年每股收益分别为2.01、2.28、2.64元，PE分别为19、16、14。
• 推荐子行业整合空间大、市场份额有望提升的公司：
  • 欧普照明：推荐其在小家电领域的整合潜力。
• 推荐估值基本见底、下行空间有限的厨电龙头：
  • 老板电器：买入评级，2018-2020年每股收益分别为1.61、1.82、2.09元，PE分别为14、12、11。
  • 华帝股份：买入评级，2018-2020年每股收益分别为0.78、1.00、1.24元，PE分别为12、9、8。

附注信息

• 报告来源：申万宏源研究
• 分析师：周海晨、刘正
• 联系人：史晋星
• 投资评级标准：
  • 证券：买入、增持、中性、减持
  • 行业：看好、中性、看淡
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用。
• 本报告基于已公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自主作出决策并承担相应风险。
• 本报告不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。