20241012-东吴证券-宇通客车-600066.SH-9月销量同环比提升_产销步入旺季_3页_453kb

宇通客车（600066）9月销量报告总结

概述

本报告由东吴证券发布，针对宇通客车2024年9月业绩进行点评，分析销量同环比提升及产销步入旺季的原因、未来展望、财务预测和风险。

关键数据

• 销量与产量：2024年9月，销量为3788辆，同比增长6%，环比增长4%；产量为3878辆，同比增长14%，环比下降7%。
• 分产品表现：大中轻客销量占比88%，同比提升1个百分点，环比升3个百分点；具体销量：大中客1871辆（同比-11%，环比-3%），轻客437辆（同比-5%，环比-16%）。
• 库存变化：9月公司补库，大中轻客库存分别增加74辆、减少31辆、增加47辆；前9个月累计补库581辆。
• 出口数据：海关数据显示，8月公司出口销量1013辆，环比增长38%；新能源出口214辆，环比增长224%，为销量提前指标。

原因分析

• 政策影响：国内公交车以旧换新政策拉动需求修复，出口订单显著改善。2024年新能源城市公交车及电池更新补贴细则出台，每辆车平均补贴6-8-42万元，截止日期2025年1月20日，预计加快8年以上公交车更换节奏。
• 市场需求：公交需求提升，部分省市已启动新能源公交招标（如广州、上海、北京等），表明市场积极响应政策。

未来展望

• Q4预期：随着公交需求进一步提升和出口订单加速释放，预计公司产销景气度将持续提高。
• 政策延续：以旧换新政策加码，刺激Q4需求提振，潜在新增更换规模约3万台。

财务预测与投资评级

• 预测数据：维持2024-2026年营业收入347亿、414亿、499亿元（同比增长28%、19%、20%），归母净利润331亿、411亿、496亿元（同比增长82%、24%、21%）；对应PE倍数分别为17倍、14倍、12倍，维持“买入”评级。
• 基本面分析：公司经营性现金流超预期，盈利增长强劲，ROIC和ROE指标积极。

风险提示

• 外部风险：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期，导致销量或业绩不达预测。
• 其他风险：政策执行力度不足或市场变化。