20250206-交银国际证券-关税重启_外部环境与内部预期_7页_501kb

报告摘要

特朗普政府20版关税政策正式启动及其影响分析

2025年2月1日，特朗普政府宣布对加拿大、墨西哥征收25%关税，对华征收10%关税，2月4日正式生效，标志着其“20版”关税政策启动。此前特朗普社交媒体上宣布的关税内容得到落实，且加征节奏超预期。加拿大、墨西哥随即进行报复性反制，但美国于2月3日暂停对加墨关税一个月，称三国就移民及毒品管制达成协议。

美国关税政策的具体内容

对加拿大和墨西哥：商品征收25%关税（原油和能源产品征收10%，但与中国关税互补）；
对中国：征收10%关税，自2025年2月4日起实施；
关税豁免取消：取消价值低于800美元的包裹免税政策，同时对中国关税将进行后续协调。

中国的反制措施

对美加征关税：2月10日起对80项美国商品加征10%-15%的关税，主要集中于能源、农业机械、汽车及大排量汽车；
出口管制与调查：加强稀土等资源出口管控，对谷歌发起反垄断调查，增加谈判筹码。

市场反应与全球影响

市场震荡：全球股市受关税消息影响，后续反弹显示市场对美停止加征关税仍抱有预期。
移贸易格局：美国贸易逆差主要来自中国、加拿大、墨西哥、欧盟和东盟。若对欧盟加征关税，可能进一步加剧其外部紧张关系。

特朗普政策背后的意图

关税主要针对美国贸易逆差，目的是改善贸易平衡和推动制造业回流。此轮对华关税尽管数值较低，但美方仍可能进一步上调税负，由于北美自贸区对中国等国征收名义税率较高，美国对华关税已接近20%，远超名义税率。

社会影响与产业趋势

制造业回流：重工业、芯片等关税敏感行业或受冲击，依赖全球供应链的新能源、AI等高科技行业建议关注进口替代型企业；
港股影响较为可控：市场对关税已有预期，人民币汇率波动小；短期内行业分化：高股息板块（电力、公用事业等）更具防御性，科网、AI板块“估值重塑”仍有潜力，风险偏好下降可能压制非美元资产表现。