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常荣声学2018年半年度总结

核心内容概述

常荣声学（832341.OC）于2018年8月19日发布半年度报告，显示其在发声设备、吸声材料和噪声治理工程三大业务板块均实现稳步增长。公司2018年H1营业总收入为3663.49万元，同比增长31.21%；归母净利润为406.49万元，同比增长148.06%。业绩增长主要得益于发声业务的快速增长以及声波吹灰与声波除尘业务的协同效应。

主要观点

1. 发声业务增长显著

• 业务板块：公司主要业务包括发声设备、吸声材料和噪声治理工程。
• 增长表现：2018年H1发声业务实现营收2999.08万元，同比增长82.26%。
• 行业突破：声波除尘业务在钢铁等非电行业取得较大突破，带动公司整体业绩向好。

2. 研发投入助力非电领域拓展

• 研发投入：公司持续推进技术研发，承担“大型复合声波团聚高效除尘装置的研制和应用高端装备研制赶超项目”。
• 成果：2018年上半年累计获得1项计算机软件著作权和15项专利授权（含5项发明专利）。
• 品牌荣誉：“可调频高声强声波发生装置”（Audio）荣获2017年度南京品牌产品称号。

3. 行业季节性特征明显

• 订单分布：环保行业具有显著的季节性，上半年订单较少，收入较低，4-5月开始招投标，订单从7、8月起增加。
• 收入集中：全年收入主要集中在第四季度，2018H1营收占全年比例较低，但整体发展势头良好。

4. 政策推动非电领域放量

• 政策背景：“蓝天保卫战”三年计划的出台，推动大气治理政策，非电行业除尘治理市场有望快速放量。
• 市场预期：公司在非电领域具备较强竞争力，未来将受益于政策驱动。

5. 投资建议与业绩预测

• 投资评级：维持“增持-A”评级。
• 业绩预测：
  • 营收预计2018-2020年分别为155.8/217.5/295.3百万元，增速分别为42.1%、39.6%、35.8%。
  • 归母净利润预计分别为2793/3629/5041万元，增速分别为35.7%、29.9%、38.9%。
  • 市盈率预计分别为11X、8.4X、6.1X。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2016-2020年预计分别为79.8/109.7/155.8/217.5/295.3百万元。
• 净利润：2016-2020年预计分别为12.9/20.6/27.9/36.3/50.4百万元。
• 每股收益：2016-2020年预计分别为0.24/0.38/0.52/0.67/0.94元。
• 市盈率：2016-2020年分别为23.7/14.9/11.0/8.4/6.1倍。
• 市净率：2016-2020年分别为4.5/2.4/2.0/1.6/1.3倍。

财务指标

• 毛利率：2016-2020年预计分别为56.1%/54.6%/52.0%/52.2%/52.5%。
• 销售费用率：2016-2020年预计分别为12.5%/16.8%/16.0%/16.6%/16.5%。
• 管理费用率：2016-2020年预计分别为25.4%/14.4%/13.0%/13.5%/13.6%。
• ROE：2016-2020年预计分别为19.0%/16.0%/17.8%/18.8%/20.7%。
• ROIC：2016-2020年预计分别为23.7%/33.2%/23.3%/24.6%/21.9%。

风险提示

• 非电领域监管不及预期：政策执行力度可能影响非电除尘业务增长。
• 新技术接受度：市场对声波除尘技术的接受程度可能影响业务拓展。
• 人才流失：核心人才的流失可能影响公司研发与运营。
• 应收账款风险：应收账款规模较大，存在坏账风险。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额。

总结

常荣声学凭借其在发声设备、吸声材料和噪声治理工程方面的业务布局，实现了2018年上半年的业绩快速增长。随着“蓝天保卫战”政策的推进，公司在非电领域的声波除尘业务有望进一步放量。公司持续加大研发投入，获得多项专利与软件著作权，为业务拓展奠定基础。尽管面临一定的行业季节性和市场风险，但其在环保领域的竞争优势和政策利好，使其未来业绩增长具备较大潜力。