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产品结构持续优化，多点布局高端模拟IC总结

核心内容

公司于2021年8月18日发布2021年半年度报告，报告期间实现营业收入10.66亿元，同比增长177.19%，净利润3.36亿元，同比增长3457%。业绩超预期增长主要得益于核心产品量价齐升。

主要观点

1. 核心产品表现强劲

   • 2021Q2单季度实现销售收入6.58亿元，同比增长224.67%，净利润2.67亿元，同比增长3879.49%。
   • 产品整体销量同比增长89.37%，其中智能LED照明驱动芯片销量增长197.55%，销售收入达4.72亿元，同比增长232.97%，占总营收44.33%。
   • 受上游原材料涨价影响，公司调整产品价格，带动综合毛利率提升至46.76%，增加21.73个百分点，盈利能力显著增强。

2. 产品线拓展进展顺利

   • AC/DC类产品市场推广取得良好反馈，白电（空调、冰箱、洗衣机）AC/DC电源芯片已完成客户验证，进入批量销售阶段。
   • 小家电AC/DC电源芯片进入送样阶段，单火线智能面板AC/DC产品开始批量出货。
   • 报告期内，内置AC/DC电源芯片类产品销售收入为1,220.97万元，同比增长1204.30%；外置AC/DC电源芯片销售收入为1,883.96万元，部分产品已进入批量试产阶段。
   • CPU/GPU供电的大电流DC/DC电源芯片取得重大突破，准备进入送样阶段。

3. 横向布局MCU，增强竞争力

   • 2021年6月，公司通过定增收购南京凌欧创芯电子有限公司95.75%股权，拓展电机控制MCU业务。
   • 该收购有助于公司在变频吊扇灯及变频家电领域提升整体解决方案竞争力，并扩展电动车辆、伺服控制、电动工具等细分市场的芯片研发能力，打造新的利润增长点。

4. 盈利预测与投资建议

   • 预计2021-2023年公司营收分别为29.13亿元、37.87亿元、48.50亿元，归母净利润分别为9.46亿元、12.30亿元、15.49亿元。
   • 当前市值对应2021-2023年P/E分别为32、25、20倍，维持“增持”评级。

5. 风险提示

   • 技术升级及产品研发风险
   • 无法获取上游供应商足额产能风险
   • 人才流失及技术失密风险

关键信息

• 营业收入与净利润增长：2021年上半年公司实现营业收入10.66亿元，净利润3.36亿元，同比分别增长177.19%和3457%。
• 产品结构优化：公司通过提高智能LED照明驱动芯片的交付优先级，优化产品结构，带动销量和收入快速增长。
• 市场拓展：AC/DC类产品在多个细分市场取得进展，包括白电、小家电和智能面板。
• 定增收购：公司通过收购南京凌欧创芯电子有限公司，横向拓展MCU业务，增强市场竞争力。
• 财务指标：
  • 2021年预测毛利率47.80%，净利率32.48%，ROE达44.14%。
  • 2021年每股收益（EPS）为15.36元，市盈率（P/E）为31.91倍。
• 市值与估值：当前总市值为30,399.71百万元，流通市值为7,671.61百万元，对应2021年P/E为31.91倍，P/B为14.08倍。

财务预测表（摘要）

投资建议

• 评级：增持
• 当前价：490.08元
• 预期股价表现：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。

附录：基本数据

投资评级说明

• 增持：预计未来6个月内，股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间。
• 行业评级：中性或推荐取决于行业指数表现。

分析师声明

分析师贺茂飞具有证券投资咨询执业资格，报告内容基于可靠数据和独立分析，仅供参考，不构成投资建议。