20230719-华创证券-卫星化学-002648.SZ-2023年中报点评_成本改善助力盈利提升_α-烯烃项目构建未来成长基石_6页_829kb

卫星化学年中报总结

业绩摘要

卫星化学发布2023年中报，上半年收入20014亿元，同比增长63.8%；归母净利润1843亿元，同比下降34.13%；扣非归母净利润1952亿元，同比下降28.29%。其中，Q2单季度收入10599亿元，同比减少7.2%；归母净利润1136亿元，同比下降103.1%；扣非归母净利润1174亿元，同比增长6.7%。子公司连云港石化表现突出，收入增长93%，净利润增长56%。

成本与景气分析

• 成本改善推动C2景气提升：乙烷价格大幅回落，美国乙烷Q2均价同比下降64%，Q3/Q4库存进一步增加，供应宽松导致C2价差改善，盈利随成本下降快速复苏。
• 丙烷成本缓解，C3景气复苏：丙烷价格Q2同比下降35%，丙烯酸及下游产品价差回暖，PDH装置优化，盈利可能已见拐点。

项目进展

• 强化研发投入：2023年上半年研发支出70.8亿元，同比增长近10%，推动α-烯烃产业化。
• α-烯烃项目：中试装置成功开车，产业园项目进度达38.5%，计划总投资257亿元；配套资源如NGL出口能力扩建，原料供应保障增强，未来产能释放助力盈利提升。

投资建议

• 目标价：2085元，维持“强推”评级。
• 财务预测：2023-2025年归母净利润预测分别为4669亿元、6380亿元、7648亿元，对应PE分别为11x、8x、7x，基于相对估值法，维持2023年15倍PE。

风险提示

• 丙烷、乙烷价格大幅上涨或下游需求不及预期；产能投放进度延迟。