华测检测_布局广泛_第三方检测龙头腾飞在即_24页_1mb

华测检测总结

核心内容

华测检测是国内规模最大的综合性第三方检测服务企业，专注于检测、校准、检验、认证及技术服务，业务覆盖生命科学检测、贸易保障检测、消费品测试和工业品测试四大领域，服务网络遍布全球，设有40多个分支机构和90多个实验室，年服务客户达9万家。

主要观点

• 全球布局：公司积极拓展国际市场，已取得国内外各类权威机构认证，具备国际公信力。
• 业绩增长稳定：2006-2015年营业收入增长20倍，净利润增长10倍，复合增速分别为38%和29%。尽管2016年上半年业绩有所下滑，但全年影响不大。
• 现金创造能力强：公司经营性净现金流/净利润常年高于1，利润质量较高，资金充裕。
• 市场空间广阔：国内检测市场快速发展，第三方检测受益于政策逐步放开，市场占有率提升，民营检测企业具备增长潜力。
• 并购与产业基金：公司通过并购和设立产业并购基金加快业务拓展，提升并购质量和效率。
• 未来增长预期：预计2016-2018年净利润分别为2.28亿元、2.85亿元和3.40亿元，对应EPS分别为0.30元、0.37元和0.44元，给予2016年PE为45倍，对应目标价13.5元，建议增持。

关键信息

业务布局

• 四大领域：生命科学检测、贸易保障检测、消费品测试、工业品测试。
• 生命科学检测：占比最高，2015年收入占比达41%，毛利率48%，未来增长空间大。
• 贸易保障检测：传统业务，毛利率68%，2015年收入2.89亿元，占总收入23%，预计2016年增长15%。
• 消费品测试：收入占总收入18%，毛利率53%，预计2016年增长15%。
• 工业品测试：增长最快，2009-2015年复合增速69%，预计2016年增长50%。

财务表现

• 2014年：营业收入9.26亿元，净利润1.46亿元。
• 2015年：营业收入12.88亿元，净利润1.81亿元。
• 2016年预测：营业收入16.96亿元，净利润2.28亿元。
• ROE：2014年11.49%，2015年12.64%，预计2016年为14.09%。
• P/E：2014年61倍，2015年49倍，2016年预测为39倍。

并购与扩张

• 定向增发：2015年7月发布非公开发行股票预案，募集不超过9.2亿元，用于华东检测基地建设。
• 产业并购基金：2016年1月参与设立两支产业并购基金，提升投资专业性和并购效率。

市场趋势

• 全球检测市场：2009-2014年复合增速12%，工业品检测占比最高，达52%。
• 国内检测市场：2008-2015年复合增速28%，第三方检测市场复合增速31%，市场规模突破1000亿元。
• 政策推动：国家政策逐步放开食品、环保、医疗等检测市场，推动第三方检测市场增长。

风险提示

• 检测行业市场化速度不及预期。
• 外延并购具有一定不确定性。

投资建议

• 当前价/目标价：11.64元/13.50元。
• 目标期限：6个月。
• 评级：增持。

分析师与联系人

• 分析师：王海山 (执业证书编号：S0930514070004)
• 联系方式：021-22169154, wanghaishan@ebscn.com
• 联系人：何宇超 (021-22169103), gushenyao@ebscn.com

总结

华测检测凭借其全球布局、稳定的业绩增长、强大的现金创造能力和持续的并购扩张，成为国内第三方检测市场的领先企业。未来，随着国内检测市场逐步开放和全球检测需求的增长，公司有望继续保持快速增长，特别是在生命科学检测和工业品测试领域。公司具备较强的竞争力和增长潜力，建议投资者关注其未来表现。