20250525-华联期货-锡周报_供给恢复与宏观博弈_价格震荡_28页_1mb
报告摘要
- 周度观点及策略
- 价格走势：2025年5月23日，Mysteel综合1#锡现货价格为265500元/吨，周内沪锡市场小幅震荡，周跌幅0.06%，期价波动较小，基差变化不大。
- 供给：2025年4月精锡产量环比小幅回升，但进口锡矿同比大幅回落。Alphamin产量指导下调至17500吨，预计全年产量下降4%。国内锡矿产量季节性减少。
- 需求：4月贸易争端影响需求，近期宏观环境改善，供需边际需求预期修复。4月全国工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数增长6%，社会消费品零售总额增长5.1%。固定资产投资同比增长4%，扣除房地产后增长8%。
- 成本利润：矿端供应偏紧，加工费维持弱势，利润受压制。云南精矿加工费11000元/吨，广西7000元/吨。
- 库存：LME与SHFE库存周度环比小幅减少，精锡社会库存同步下降，利于去库。
- 策略：建议短线偏多交易，周度参考区间250000-270000元/吨。期权方面可考虑卖出虚值看跌期权；后期需关注宏观政策落地、缅矿与刚果矿供应扰动及印尼出口速度。
- 影响因素预测
- 产量：矿端供应缓解偏空，预计未来产量增加可能对价格形成压力。
- 需求：贸易争端影响需求预期，但近期好转，需求边际改善。
- 库存：库存去化趋势中性，需结合实际消费数据验证。
- 净出口：出口稳定偏多，或对价格形成支撑。
- 市场情绪：整体中性，需关注宏观消息对市场心态的影响。
- 成本利润：加工费低位运行，利润持续承压。
- 宏观：暂无明显政策对市场产生影响，需关注后续政策动向。
- 产业链结构与数据
- 期现市场：SHFE与LME锡期现价格及基差波动较小，库存持续减少。
- 供给端：2025年4月精锡产量14712吨，环比小幅上升；国内锡矿产量季节性下降。
- 需求端：4月中国汽车产量同比增长8.5%，电子计算机产量增长3%；但移动电子通信产量同比下降11.9%，空调产量增长16%。
- 进出口：1-4月中国进口锡矿同比大幅回落，出口精锡量相对稳定。重点增产国家包括缅甸佤邦（8000吨/年，2025年投产）、纳米比亚Andrada Mining（1500吨/年，2024年投产）等。
- 供需平衡
- 2025年中国产量预计1845万吨，海外产量185万吨，全球供应量3695万吨。
- 中国需求量193万吨，海外需求186万吨，全球需求量379万吨。
- 全球供需平衡呈现小幅缺口（约10万吨），需关注实际消费数据与供应变化。
- 风险提示
- 短线交易需关注宏观政策落地效果及矿端供应扰动（如缅矿、刚果矿）。
- 库存持续去化可能对价格形成支撑，但若矿端干扰加剧，需警惕价格波动。
- 重点跟踪增产项目推进情况及印尼出口政策调整。
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