20241027-华创证券-债券周报_各种政府债券_怎么发__19页_3mb

债券周报分析总结

一、政府债券发行进度和增量政策展望

2024年政府债券市场发行进度大体完成九成，年内净融资规模已超2023年同期约6200亿，但全年待发额度达923万亿元，仍较2023年的978万亿元少5545亿元，此外年内库存额度仅剩8700亿，预计后续可能上调至约2万亿，但仍面对资金总量与增量财政政策的协同空间。

增量政策方向包括：

1. 置换债（预计约6万亿）；
2. 用于弥补一二级财政缺口的特别国债（8000亿以上的不确定性）；
3. 提供国有大行资本补充的特别国债（落地时间待定）。
   整体上，人大常委会会议作为关键节点，上述政策落地尚需观察。

二、市场情绪与赎回潮分析

当前市场处于防控基金赎回和资金分层并存的小级别赎回潮状态，赎回压力整体可控，表现类似2024年4月份水平，而非历史高点。从信用债五月来看，调整幅度有限，预计进一步下行空间不大。

更高的风险关注来自债市情绪反复带动资金分层压力上升，以及潜在的宽信用政策落地带来新一波估值上升空间。

三、债市策略建议

短期建议维持一个“哑铃”型操作策略：聚焦流动性好的超长期国债与银行存款类工具，短期偏防御优先；利率债息差策略仍可考虑，但需要控制仓位。

观察点包括人代会期间政策节奏、信用环境下行空间、资金性放松政策叠加市场避险情绪变化。