20210414-东北证券-北新建材-000786.SZ-一季度业绩超预期_看好全年表现_4页_686kb

北新建材（000786）公司点评报告总结

核心内容

北新建材在2021年第一季度实现了业绩超预期，预计归属于上市公司股东净利润为5亿元-5.8亿元，同比增长1405%-1645%。这一业绩增长主要得益于石膏板销量的提升，同时由于2020年第一季度受疫情影响，基数较低，因此与2019年同期相比，也有65%的增长。公司预计2021-2023年归母净利润增速分别为26%、15%、16%，EPS分别为2.13元、2.45元、2.84元。

主要观点

• 业绩表现突出：2021年第一季度业绩远超市场预期，归母净利润同比增长显著，主要由石膏板销量增长驱动。
• 战略整合与协同效应：公司拟设立全资子公司“北新防水有限公司”，以整合防水业务，提升运营效率和管理协同。
• 股权收购推进：公司拟收购禹王系公司剩余30%股权，转让价格合计5.8亿元，有助于增强对禹王系公司的控制力，推进整体发展战略。
• 成本控制优化：泰山石膏40万吨/年的护纸面生产线已投产，预计护面纸自给率将从33%提升至65%，有效降低生产成本。
• 财务预测乐观：公司未来三年净利润和营收保持稳健增长，且估值指标逐步下降，显示公司价值提升空间。

关键信息

业绩数据

• 2021Q1净利润：5亿-5.8亿元，同比增长1405%-1645%
• 2021E净利润：3,591百万元，同比增长25.6%
• 2022E净利润：4,135百万元，同比增长15.1%
• 2023E净利润：4,795百万元，同比增长15.9%

财务指标预测

• 营业收入：2021E为19,683百万元，2022E为22,614百万元，2023E为26,121百万元
• 毛利率：2021E为35.9%，2022E为36.3%，2023E为36.2%
• 净利润率：2021E为18.2%，2022E为18.3%，2023E为18.4%
• 每股收益（EPS）：2021E为2.13元，2022E为2.45元，2023E为2.84元
• 市盈率（P/E）：2021E为19.93倍，2022E为17.33倍，2023E为14.95倍
• 市净率（P/B）：2021E为3.89倍，2022E为3.24倍，2023E为2.70倍
• 市销率（P/S）：2021E为3.97倍，2022E为3.46倍，2023E为2.99倍

投资建议

• 投资评级：买入
• 6个月目标价：63.90元
• 当前收盘价：42.46元
• 12个月股价区间：21.09~55.47元

风险提示

• 下游需求不及预期
• 业绩预测和估值判断不达预期

估值与财务健康度

• 资产负债率：2021E为22.0%，2022E为16.8%，2023E为15.5%，显示公司财务结构逐步优化。
• 流动比率：2021E为1.53，2022E为2.03，2023E为2.51，流动性状况良好。
• 速动比率：2021E为1.06，2022E为1.37，2023E为1.85，短期偿债能力提升。
• 企业自由现金流：2021E为1,925百万元，2022E为3,245百万元，2023E为3,718百万元，现金流状况稳健。

业务发展与战略布局

• 防水业务：2020年营收32.87亿元，扣非归母净利润5.06亿元，同比增长约60%。
• 护纸面生产线：泰山石膏40万吨/年护纸面生产线投产，提升护面纸自给率至65%，降低生产成本。
• 收购禹王系公司：公司拟收购剩余30%股权，以增强对禹王系公司的控制，推进整体发展战略。

分析师简介

• 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，拥有13年证券研究从业经验，善于把握周期行业发展脉络，多次在各类卖方评比中获奖。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。

总结

北新建材在2021年第一季度表现出色，业绩远超预期，主要受益于石膏板销量增长及较低的2020年基数。公司通过设立全资子公司和收购禹王系公司股权，进一步整合资源，提升运营效率。同时，护纸面生产线的投产有助于降低成本，增强盈利能力。财务预测显示公司未来三年业绩稳步增长，估值指标逐步下降，具备良好的成长性和财务健康度。分析师给予“买入”评级，并设定了6个月目标价。投资风险包括下游需求不及预期及业绩预测不达预期。